文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
上海股市收益波动的不对称性和周日效应研究
姓名:陈千里
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:刘凯
摘要现巧本文的实证研究结果与以往的研究结果不一样,,对上海股市收益波动的不对称性和周日效应进行了实证研究。在对股市收益波动实证研究方法进行全面的评述后,选择主流的能反映波动时变性的嗄P妥魑V饕Q芯糠椒ā>」艽蠖嗍善笔谐〉难芯肯允臼益波动具有不对称性,即坏消息引起的波动要比同等程度的好消息引起的波动要大,向的不对称性,即好消息追逐行为,并将此现象看作是中国股市过度投机的一种表果均显示上海股市收益波动与大多数的股市~样,存在非常显著的不对称性。实证结果的差异一方面说明中国股市发展初期的结果不具有普遍性,另一方面也说明中国股市正在逐渐走向规范和成熟。在中国股市的背景下对股市收益波动不对称性的两种解释:杠杆效应和波动反馈效应进行了比较分析,中国股市的机制和上市公司的特点说明杠杆效应的作用是有限的,波动反馈效应似乎是股市收益波动不对称的平下拒绝一周五个交易日收益具有同方差的假设。条件波动方法将四个哑变量引入奶跫讲罘匠讨幸约觳飧髦苋瘴什ǘ牟钜臁J抵そ峁允痉从持芤并未意味着周一的高收益。关键词:上证指数收益波动不对称性周日效应嗄P但以往对中国股市的相关研究却指出,收益波动的不对称性要么不显著,要么为反主要原因。以往对中国股市的周日效应的研究均集中在收益率上,而本文的研究在于对收益波动的周曰效应。无条件波动的修正的检验显示,在%的显著水波动差异的哑变量的系数估计值是高度显著大于渌票淞康南凳幌灾这说明上海股市具有显著的周一高波动性。从反映市场微观结构信息流的混和分布模型的角度分析,周末信息的积累是引起周一高波动的主要原因,但周一的高波动
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股市波动研究的意义收益和风险是金融市场二个最基本的特点。风险源自市场的不确定性,不确定性带来金融市场资产价格波动的随机性,如何更深刻地理解波动的随机性并从中探索其规律,不仅对金融理论而且对金融实践,乃至对金融市场的龉管均有非常重要“每一金融模型的起点是投资者面临的不确定性,每~金融模型的要旨是关于在金融实践中,对收益波动如何随时间变化的理解也是投资者在投资决策中要新兴金融市场。新兴金融市场普遍存在着市场制度、机制、结构的不完善,甚至有明显的缺陷,其市场往往表现出高波动的特点。如何建立健全各种市场制度、完善高换手率、高政策依赖性。因此如果能了解我国股票市场波的意义。不确定性对投资者的行为,最终对市场价格的影响。”【肯执鹑诶砺鄣幕∈鞘益与风险的关系,而资产收益的波动在一定程度上反映了其风险,如经典的模型揭示了资本资产的期望收益与其系统风险度量凳之间的数量关系,,而许多研究显示系数是时变的,因此研究资产收益的波动随时间变化的规律对金融模型的建立是非常重要的,如条件模型的建立。面临的主要问题之一。市场投资者可以利用对波动的预测来进行风险管理,衍生证券的定价和对冲,市场时机的选择和投资组合的构建与调整,尤其对掌管大量资金的基金经理,其意义更加显著。各种交易策略的设计与操作,基金业绩的考量,无不建立在对市场波动的理解上。金融市场的波动,特别是非理性的波动也是金融市场监管者所关注的,尤其是市场机制、改进市场结构以避免市场非理性的波动是金融市场监管者的重要工作,如我国股票市场的交易制度便发生几次重大的变化,其目的是抑制非理性的波动。对我国股票市场收益波动的研究更是意义重大。我国股票市场仅有十余年历史,且发展于由计划经济向市场经济过渡的转型时期,由此造成我国股票市场既有新兴市场的特点,如与发达成熟市场相关程度低、市场有效性差等,又有转型经济的特点,如独特的股权结构和投资者结构、市场机制存在明显缺陷等,其市场表现为高高波动性、市盈率、
华中科技大学硕士学位论文国外股市收益波动的研究方法和实证结果的回顾力,况且有关股市波动的研究在我国尚处于起步阶段,尤其值得探讨。任何金融理论和模型都需要有足够的实证证据的支持,对金融资产价格的实证研究集中在其收益率时间序列的特性上。尽管人们很早便注意到收益波动的时变特分宏观经济和金融时间序列的建模主要在条件一阶矩即期望值上,而对高阶矩的时间上依赖关系仅作为一种令人厌烦的小问题加以处理。随着现代经济和金融理论和变协方差建模的新的计量经济方法成为必要。】年在研究英国通货膨胀率的时间序列时首次提出自回归条件异方差模型,此模型通过使条件方差随时间变化来刻画大量宏观经济和金融时间序列二阶矩的时变性。年将此模型推广为广义自回