文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
中国开放式基金申购、赎回影响因素的实证分析
姓名:吉鸿燕
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:潘红宇
20100501
摘要开放式基金在我国产生以来,得到了快速的发展,从年第一只开放式基金到现在的嘀唬丫季萘嘶鸬闹鞯嫉匚弧M保7攀交鸬纳旯与赎回问题也受到广泛关注。业内普遍认为,由于管理体制和投资者不成熟等原因,中国开放式基金交易有短期性,且面临较大的赎回压力,相对于发达国家存在“逆赎回现象”。本文通过对中国只开放式基金五年的面板数据,对我国开放式基金的申购、赎回和净赎回问题分别进行了实证分析。实证结果表明:申购和净赎回是正常的,但出现了基金业绩越好,越被赎回的现象,基金规模、分红和投资者结构对基金份额变动有显著影响。最后,本文分析了这些现象的原因,并从监管者、基金公司、投资者等方面提出了建议。关键词:开放式基金,赎回,申购,净值收益率
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第乱背景分析年眨ぜ嗷岚洳嫉摹犊7攀街と蹲驶鹣鄯延霉芾砉娑ā韵录虺啤豆芾砉娑ā正式实施,该规定旨在改革基金销售的收费模式,降低投资者投资基金的综合费率,规范基金销售的市场秩序,鼓励后端收费模式,引导投资人长期投资。例如,《管理规定》允许基金管理人自主选择对一周、一月内赎回的基金持有人收取不低于赎回金额%、サ氖昊胤眩⒔ù死嗍回费全额计入基金财产。庖惶蹩罘从沉酥泄鹗谐〈嬖诘哪承┫窒螅绮糠投资人将基金作为投机品种进行频繁申购赎回,一些机构投资人运用资金优势进行短期套利。这不仅影响了基金管理人的投资运行,也损害了基金长期投资人的利益。《管理规定》从征求意见稿出台到正式施行,市场对于基金销售新规的评论从未停歇,开放式基金的赎回和申购问题又成为业内的热门话题。世纪年代以来,开放式基金已成为国际基金业的主要形式,其通过市场竞争机制,可以使投资者既获得收益,又满足随时变现的流动性需求,因此在发达国家、发展中国家中都得到了快速发展。年眨泄谝恢豢放式基金“华安创新瞥觯螅⒎攀交鹪矫自绞艿酵蹲收叩墓刈ⅲ⒑快成为我国投资基金设立的主流形式。根据银河证券基金研究中心的数据,截至年月日,不包括细窬衬诨雇蹲收基金在内的恢と投资基金,资产净值合计谠#荻罟婺:。其中,,占全部基金资产净值的.%,份额规模合计诜荩既ú炕鸱荻罟婺5ァ我国开放式基金快速发展的同时,由赎回带来的流动性风险问题也一直存在。我国开放式基金的净赎回比例要远远高于美国等西方发达市场。美国投资公司协会曜钚伦柿舷允荆甑甑昙洌拦鲈年发生了基金份额的净赎回,其他年份基金份额都呈净申购状态。而我国开放式基金经常遭遇大规模的赎回,其中在年径取季度和柿侠丛矗篽海痬...//畇咛逄趵犊7攀街と蹲驶鹣鄯延霉芾砉娑ā返诙碌诎颂
研究目的年径确⑸私细吖婺5木皇昊兀昊乇壤叽%。暌岳矗股票市场经历了较大幅度的下跌,基金赎回比例又出现了上升。资讯数据显示,剔除年未发四季度报的基金和年一季度刚成立的基金,在年一季度,可比的家基金公司中,有家基金公司的资产规模处于净赎回状态。其中,净赎回率最高为.%,规模减少了近一半。对于中国市场出现的大规模赎回现象,很多学者都进行了研究,并且认为中国存在不同于国外的“逆赎回现象椿鸬囊导ㄔ胶茫突嵩庥龃蠊婺5氖回。他们认为,正常的赎回是发生在基金业绩下滑时,投资者通过赎回把资金撤出,防止遭受更大损失,也是对管理者进行惩罚。而中国在基金业绩上升时候出现大规模赎回现象,是不正常的市场反应,因而称之为“逆赎回”。近年来,中国开放式基金快速发展,市场对基金产品的关注度日益增强,《管理规定》的出台,更是针对中国开放式基金在费用收取、费率结构及销售机构盈利模式等方面的问题。因此,为了更好的了解中国开放式基金的运作情况,为市场监管者制定法规和基金管理者制定投资决策提供依据,从了解我国基金投资者的投资行为入手,从中国的现状出发,有着重要的现实意义。具有中国特色的“逆赎回现象欠翊嬖哪些因素影响了我国开放式基金持有人的行为庑┮蛩囟曰鹕旯汉褪昊氐挠跋焓欠褚恢研究基金持有人行为,从开放式基金的申购、赎回数据入手,是首要的切入点。在我国,基金投资者的行为与成熟基金市场的投资者行为存在着较大的差异,并且,申购和赎回存在不一样的机制。无论投资者是否持有基金都可以进行申购,但是,赎回是已持有基金的投资者的行为。因此,本文从申购、赎回、净赎回三个方面分别进行研究。本文希望通过近些年我国开放式基金申购、赎回、净赎回份额的变动和基金业绩、基金规模、投资者构成以及市场表现等相关数据,从实证方面研究影响开放式基金申购、赎回等的因素,对我国开放式基金份额变动情况做出解释,并为政策制定、资本市场运作等提供相关建议。柿侠丛矗篽/.產