文档介绍：云南财经大学
硕士学位论文
股权分置改革后我国上市公司并购绩效研究
姓名:罗寅
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:@
2011-05
中文摘要
中文摘要
随着改革开放以后中国经济日新月异的迅猛发展,上市公司的并购行为开
始越来越多的受到理论界和学者专家们的关注, 并且研究的重点大都集中在企
业并购的规模效应、经营管理协同效应以及生产协同效应等问题,从而得出并
购能否在实质上对企业的发展速度和市场竞争力产生显著的影响。这些研究的
目的实际上就是为了找出一条适合中国企业发展扩张的可行路径,从而对目前
中国企业的并购行为起到一定的指导意义。
由于以往对上市公司的并购绩效研究大多集中在股权分置改革完成之前,
因此很有必要对股权分置改革完成后的企业并购绩效进行研究。我国的股权分
置改革从2005年正式启动,到2008年基本完成。股权分置改革之后,各类股东
的利益均受到股价波动的影响,股市的价格信号功能得以较好的显现,特别是
一些公司的大股东增强了维护公司价值的意识,在公司进行投融资和并购决策
时,他们会把市值损益等因素考虑进去,对投融资和并购对企业长远发展的影
响进行评估,使股改之前的流通股和非流通股股东实现了共同的利益目标。如
果一个融资和并购项目的收益没有一个良好的预期,上市公司一般不会轻易地
做出增发股票或并购的决策,过去那种并购低效率和的现象或将有所改观。
本文基于股权分置改革之后的中国大陆 A 股上市公司并购数据样本,运用
因子分析模型分别对完成了横向、纵向和混合并购的上市公司的并购前后绩效
进行研究,然后将所得到的结论与前人的研究进行比较,分析成因,进而得出
更具现时意义的相关政策建议。在对数据进行收集整理,经过充分的实证分析
以后,可以看出,不同并购模式下上市公司在并购当年、并购后第一年和并购
后第二年的业绩表现各有不同。横向并购和纵向并购业绩变化形态大致呈现出
了“V”字形,而混合并购的业绩变化形态却呈现出了“倒 V”字形。总体来说,
在考察期内,纵向并购的绩效变化最佳,横向并购次之,混合并购的绩效变化
状况最差。但是,这些业绩变化的趋势能否持续下去,还需要时间的进一步检
验。对比股权分置改革之前的相关研究,横向并购之后的企业绩效变化大体一
致,而经历了纵向并购和横向并购的企业,其绩效情况与股权分置改革之前有
较大差异:纵向并购的效率得到了提高,混合并购的效率在并购的两年之后出
I
中文摘要
现较大幅度的下滑。最后,通过对资料的归纳总结,向并购的监管方(政府)
和并购的利益相关方(企业和投资者)提供了有较高参考价值的政策建议。

关键字: 股权分置改革横向并购纵向并购混合并购绩效因子分析

II
Abstract
Abstract
With the rapid reform and opening up the rapid development of China's economy,
mergers and acquisitions of panies are starting more and more theory and
the concern of scholars and experts, and the focus of the study are concentrated in the
scale mergers and acquisitions, management synergies and production synergies and
other issues, so as to arrive at the essence of mergers and acquisitions could speed the
development of enterprises and petitiveness have a significant impact.
The purpose of these studies is actually to find a suitable way for Chinese enterprises
to expand the development of a viable path to the current mergers and acquisitions of
Chinese enterprises play a significant role.
As in the past on the a