文档介绍：伍票市场已成为当今中国经济乃至社会的重要组成部分,股市中的中的热门话题,备受各界关注,但重组的效果究竟如何却众说纷纭。旷中国上市公司资产重组绩效的实证研究摘要本文试图通过实证研究探究发生在中国上市公司身上的重组活动究竟司的重组活动未能有效改进公司的经营绩效;不同重组类型对公司绩效的改进没有差别:关联重组因为效果不显著且绩效改变带有很大不上市公司大多为中国企业界内的明星企业。而自年开始的上市公司重组热潮一浪高过一浪,至今未见消退的迹象,重组成为中国股市给企业带来了怎样的影响。首先将重组划分为非关联重组和关联重组两大类,因关联重组更多表现出非市场化交易的特性,所以研究重点放在非关联重组对上市公司绩效的影响上,文中得出的结论主要基于非关联重组样本。然后从财务指标和市场反应两方面着手对上市公司的重组绩效进行实证研究,用统计方法和事件分析法揭示出:上市公确定性而为市场看淡。关键词:重组,绩效,上市公司,累计非正常收益率上海交通大学硕士学位论文,、
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第一章前言两方国家自十九世纪末至今共经历了四次大的兼并重组浪潮,最近这一轮由跨国竞争、管制放松和金融创新而导致的兼并浪潮⋯,自七十年代末、八十年代初兴起后,,年更高达万亿美元疾T谝小⒅埔电讯等产业出现‘一‘些超乎寻常的企业联合。表中列出了全球历史上十次最大的兼并事件,九件发生在年,而且几乎都集中在电讯、银行和石油等战略产业。数据来源:《产经通讯》,甑期,北京天则研究所由于通讯和交通的迅速发展,这个地球变得越来越小,使得资源在全球范围内进行配置变得可能,资源的使用效率得到极大提高,这个星球上的人民也从这一变化中得到了许多好处;而协史上许多幽家闭关锁国的企图由于主观或客观的原因,都相继失败了。历史和现实告诉我们,无论愿小愿意,全球一体化特别足经济一体化足小可逆转的。伴随全球~体化随之而来的足企业闯的跨凼竞争和为积极迎接这一竞争而生动变革放松管制,,其范围是全球的。表:截止到耆蜃畲蟮氖娌⑹录埃兜森/美孚石油旅行青集叫/花旗银:保险/银行业电讯年电讯/有线电视=煌ù/—
/英国石油/美国石油世界电讯/戴姆勒一奔驰/克莱斯勒银行业石油电讯汽车年年月年日数据来源:《产经通讯》,甑期,北京天则研究所这一世界范围的购并浪潮最终也波及到中国,进入年后,由上海股市发轫“重组”概念及至今日,仍热潮不减,这一点可由下列数字得到印证:年上市公司共发生重组事件穑暌陨鲜泄竟ǜ嫒瘴W迹刂眨昴诠卜⑸笠抵刈起,其中在公告中声明交易金额的穑婕敖鸲亿元,平均每起万元。从企业重组规模看,谠R陨系拇蠊婺5钠笠抵刈樵昶鹬鞯甲饔茫」苤环⑸穑婕敖额高达谠#直鹫甲苁妥芙鸲畹ズァO嘤Φ兀蛟R韵碌男」婺5钠业重组仅发生起,涉及金额只有亿元,分别占总数与总金额的%与%。到年,重组事件更是连创新高,以上市公司公告日为准,截至月日,年内共发生企业重组起,比年增加穑龀ィ渲性诠ǜ嬷猩鹘灰捉鸲畹起,涉及金额谠#暝黾谠#龀ィ骄科蛟#陀甑平均水平。从企业重组规模看,谠R陨系拇蠊婺F笠抵刈樵曛腥匀黄鹬鞯甲饔茫尽管只发生穑婕敖鸲罡叽亿元,分别占总数和总金额的ズ%,相比于年则分别增加起和亿元,%。相应地,#直鹫甲苁妥芙鸲畹图:国内上市公司重组概览上海交通大学硕士学位论文中国上市公司资产重组绩效的实证研究%和%疻
了显著变化,这种变化的方向如何圆捎眯幸档髡饔R滴窭舐首魑:饬烤R导ǖ关于重组的文章更可说是车载斗量,数不胜数,但更多是关注于重组动因,操作手法的论述。上市公司热衷于资产重组的动机何在,重组的效果如何,重组中存在什么问题,怎样更好地加以规范,这些都直接关系到我国证券市场优化资源配置的功能,业已成为证券市场亟待研究的问题。不少文章对资产重组的有关问题进行了研究,得出了许多有益的结论,但研究中存在的问题也不少,主要表现在:资产重组案例分析居多。其好处是能通过个案分析直观地揭示上市公司资产重组中的问题,但弊端是由个别现象推断总体,难免以偏概全,不能反映资产重组的总体特征,更不可能揭示资产重组的内在规律。对资产重组动机的研究大多停留于一般性的论述,运用统计方法加以揭示的比较少。关于重组绩效的研究探讨相对较弱,人们更希望了解重组的实际状况是怎样M解这几年的重组活动其全貌是怎样的男Ч绾是否来了效率的改进,还是空耗了宝贵的社会资源峭贫松姆⒄梗故瞧鹆讼饔或是利弊并存,目前对资产重组绩效的研究主要局限于描述性统计方法,且统计数据大多未剔除