文档介绍：摘要利率期限结构,又称为收益率曲线,是指在某个时点上不同期限的零息债券到期收益率所组成的一条曲线。它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机的基准。正是由于利率期限结构的基准作用,对它的研究一直是金融工程领域一个非常基本的问题。随着近年来中国金融市场创新不断深入,各种金融衍生利率工具的不断推出,加快对利率期限结构的研究更加具有现实意义。本文首先对利率期限结构的研究现状加以评述,从利率期限结构的形成假设和检验、静态估计、动态模型这龇矫娑韵喙乩砺酆湍P图右韵晗附樯芎头治觥接着本文从利率期限结构最优静态估计的角度来加以展开,针对发达国家债券市场流动性与发展中国家债券市场流动性存在的巨大差异,提出了一个适合于非流动性市场下收益率曲线的估计框架并从国债投资者的角度确定了利率期限结构最优静态估计的原则和评价指标。在实证研究部分,利用上海证券交易所的国债数据,从龇矫姹冉戏治隽种期限结构的静态估计方法,发现指数样条法是该市场的最优估计方法,无论在样本内还是样本外,指数样条法的解释和预测能力是最强的,这种方法具有定价精确性、估计稳定性和强壮性、预测的准确性。然后,本文围绕利率期限结构的最优动态模型加以展开,针对短期利率的动态行为特征,提出了一个包含过程的利率动态模型群,对最优利率动态模型的含义进行了定义并确定了评价标准。同时以上交所国债回购市场为实证对象对提出的利率动态模型群加以实证研究,从样本内解释、样本外预测、似然比检验和无条件概率密度图龇矫婕右员冉希⑾諫P褪歉市场的最优利率动态模型。对上交所回购利率波动进行描述,不但需要考虑蹋残枰?悸翘竟蹋敕⒋锕依适谐〔煌什ǘ乃效应在上交所回购市场并不显著,跳跃不仅是利率均值回复的来源之一,也是利率波动的来源之一。最后是利率期限结构最优估计的应用研究,利用前面两章的研究结果,本文对期限溢酬、利率波动的周内效应、期限结构中隐含的货币政策信息进行了分析。其中在期限溢酬部分,提出了一个利用即期利率数据,采用滤波来估计期限溢酬的模型,实证研究发现上交所国债利率市场期限溢酬是时交的,期限越短期限溢酬的时变特征越明显。在利率波动的周内效应方面,利用模型分析了利率波动的周内效应,证实了回购利率市场同样存在利率波动的周内效应,国家行政政策及其它一些法规制度在出台时间上的日历特征是造成利率波动出现周一效应和周五效应的最主要原因。在利率期限结构中隐含的货币政策信息方面,本文从利率期限结构反映货币政策态势、预测未来
和通货膨胀变动三方面论述其在货币政策中的作用,提出将长短期利差纳入监控指标之内,为货币政策制定提供参考。综观全文,本文无论在理论上还是在实证分析和应用研究部分,都作出了一定创新。同时,本文的研究结果对投资者和货币当局都具有一定的实际指导作用。关键词:利率期限结构;最优化;静态估计;动态模型;应用研究
甌嬲甌瑃,,,..甀甀
﹖,.啊】.瑃瑃;籗;;利率期限结构的最优估计及其应用研究瓸瑃..,.,.
插图索引本文技术路线图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯年种方法下的收益率曲线和远期利率曲线图⋯⋯⋯⋯年至年问期限为鲈碌拿拦普空首呤仆肌年至年间期限为鲈碌拿拦普空室唤撞罘滞肌利率变动的无条件概率密度与正态概率密度的比较图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯上交所回购利率近昀醋呤仆肌上交所回购利率的一阶差分图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯上交所回购利率变化的无条件概率密度与正态密度的比较图⋯⋯ハ灾运较翯P驮げ獬龅闹眯徘渫肌龌灸P偷奈尢跫怕拭芏韧肌引入跳跃过程后瞿P偷奈尢跫怕拭芏韧肌引入水平效应前后瞿P偷奈尢跫怕拭芏韧肌上交所即期利率的时间序列图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·不同期限利率之间期限溢酬时间序列图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·星期一的利率波动图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·星期二的利率波动图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·星期三的利率波动图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·星期四的利率波动图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·星期五的利率波动图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·上交所年月日和月盏墓找媛是摺季度龀ぢ视氤ざ唐诶疃员确治鐾肌通货膨胀率与长短期利差对比分析图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图图
附表索引嵌套模型包含的子模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯年丈辖凰徽牧鞫灾副瓯怼年丈辖凰徽牧鞫灾副瓯怼ぁ表表样本内比较和样本外比较的评价指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表近昀瓷辖凰谐≌嘈头植己推谙薹植肌表样本内址椒ǖ腗指标值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·表样本内址椒ǖ腗指标值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表样本外址椒ǖ腗指标值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯·表样本外址椒ǖ腗指标值⋯⋯⋯⋯