文档介绍：摘要当前,我国宏观经济的调控方式正在由直接方式向间接方式转变,利率市场化是其中重要一环。存贷款利率期限档次的简化是利率市场化面临的首要任务,进而促进我国完善的利率期限结构的形成。而利率期货的推出对完善我国的利率期限结构起着重要的作用。本报告从存贷款利率结构的简化为切入点,结合利率期限结构理论,比较以美国为代表的市场化利率条件下的利率期限结构与我国利率期限结构的区别,探索利率市场化进程中我国利率期限结构存在的不足及可能发生的变化,总结利率期货的推出将对我国的利率期限结构产生怎样的影响。报告共分五个部分:第一部分系统阐述了利率期限结构的理论,主要分为传统的利率期限结构理论和现代的利率期限结构理论;并从理论的角度说明了收益曲线的功能、。利率期限结构中包含货币政策信息,基准利率体系的缺失是我国利率期限结构中存在的根本问题。随着我国金融体系改革的进一步推进,我国的利率期限结构将得到进一步完善。第三部分从存贷款利率结构的简化为基点分析中问的关系,说明中国存贷款利率结构简化的路径选择;第四部分以美国为例,分析市场化条件下的利率期限结构及利率期货对利率期限结构的影响。结果表明,随着经济和金融市场状况的不断变化,美国的利率期限结构形状也在不停地变化。联邦基金利率水平对长期限的具有一定的预示作用,期限越短的国债收益率与联邦基金利率的相关性越大。联邦基金利率期货对交割期联邦基金目标利率水平有明确的预示效应。即短期而言,国债期货市场预期国债收益率的变化具有连续性的趋势,而长期而言回归的趋势。第五部分说明利率期货如何完善我国利率期限结构。关键词。利率期限结构、利率期货、利率市场化.
甌猯琣,趎瑃瑃,
衪甒,甌甌;硼地’.摭.’.
篒琁
前言当前,我国宏观经济的调控方式正在由直接方式向间接方式转变,利率市场化是其中重要一环,存贷款利率期限档次的简化是利率市场化面临的首要任务,进而促进我国完善的利率期限结构的形成。而利率期货的推出对完善我国的利率期限结构起着重要的作用。年,中国经济运行中存在的突出矛盾和问题主要是:经济增长速度偏快的趋势有所加剧,固定资产投资存在反弹压力,贸易顺差继续增加,国家外汇储备不断攀升、外汇储备资产风险较大,流动性过剩依旧,国内资产价格上涨,,利率调控的必要性增加。无论从降低通胀风险、提高实际利率水平,还是从防止投资反弹、抑制资产价格过快上涨等角度出发,加息都是一种相对有效的手段。因而,利率对宏观经济的调控能发挥重要的杠杆作用,中国宏观经济调控由直接方式向间接调控的转变是市场经济发展的必然,利率市场化是这一转变的重要环节。中国人民银行年第四季度货币政策报告中首次提到贷款利率期限档次的简化:年将“在巩固放开贷款利率上限和存款利率下限政策的基础上,适当简化贷款的基准利率期限档次,推进长期大额存款利率市场化,研究推出利率衍生产品。”随后,年眨泄嗣褚懈毙谐の庀樵诒贝赛瑟厶成媳硎荆骸凹蚧婵罾式峁故侵泄某て诩苹荒昶诖婵基准利率将会在很长一段时间内作为利率的基准,其他期限存款的基准利率可能被取消,以后中央银行不一定都按期限来确定利率.”存贷款利率期限结构的简化将直接促进存贷款利率上下限的完全放开,意味着中国利率市场化进程完成近%;而昶诖婵罨祭实姆趴#钪胀瓿烧隼适谐』母母铮利率期限结构将根据市场利率水平的波动而变化,这对商业银行的定价能力提出了新的要求,并亟待推出各种利率衍生品为金融机构提供规避风险的工具。中国人民银彳:年第一季度‘货币政策执行报告》中说明了为货币市场的产品定价提供了初步参考。基准利率的建设有利于中国完善的利率期限结构的形成,有助于基于基准利率的利率期货的推出;同时,利率期货的推出会进”
入逦竦穆男校泄睦适谐』袒峤徊酵平鹑谑谐〉睦史一步完善中国的利率期限结构。就像体检中一滴血就能测出健康状况一样,利率期限结构是当前经济状况的浓缩,对经济形势所处的状态具有很强的代表性。因为其中不仅包含了货币市场上货币供应状况,反应当前中央银行对经济形势的判断和运用货币政策对经济的调控;还包含资本市场上的供求关系,反映人们对长期的通货膨胀及经济景气形势的预期。利率期限结构研究在我国具有重要的宏观经济意义。根据货币政策传导机制理论,短期利率的变化引起长期利率和股票价格的变化,使借款成本及财富水平发生变化,进而影响实际经济活动。即货币政策传导机制始于短期利率,终于商品和服务的实际支出。因而,估计货币政策操作的短期利率变动会如何影响长期利率的期限结构,是理解货币政策利率传导渠道的