文档介绍：新疆农业大学
硕士学位论文
中国上市公司管理层收购中的股权定价研究
姓名:唐新刚
申请学位级别:硕士
专业:农业经济管理
指导教师:杨红
20070601
.捅要为敏感,成为众所关注的焦点。本论文通过研究我国上市公司扇ǘḿ凼导砸经发生疑鲜泄镜墓扇ǘḿ矍榭霾捎枚亢投ㄐ苑治鱿嘟岷系姆椒ǎ治股权定价实践并提出我国上市公司扇ǘḿ畚侍猓坏诙糠肿胖胤治鑫夜鲜泄扇ǘḿ凼导隽宋夜中蠱股权定价的现实性及其不合理之处;第三部分种差额的回归分析,找出了影响我国上市公司扇ǘḿ鄣囊蛩兀⒌贸鼋崧郏何夜目前的扇ǘḿ酃讨锌悸橇斯芾聿憷饭毕撞⒏枇艘欢ǖ募鄹裾廴茫敲挥考虑股权市价和企业未来获利能力,也没有考虑控制权带来的溢价或折价。第四部分根据第三部分的结论定性分析我国上市公司扇ǘḿ鄣挠跋煲蛩亍7治鋈衔#吖范、定价主体以及资本市场是我国上市公司扇ǘḿ鄣闹饕S跋煲蛩兀坏谖宀糠衷前几部分的基础上,提出了完善我国上市公司扇ǘḿ鄣慕ㄒ椋⒐乖炝艘桓龉煞全流通后上市公司扇ǘḿ鄣哪P停韵钟械亩ḿ鄢绦蚪辛擞呕S捎诼畚牡男作过程正好处于我国证券市场进行股权分置改革的时期,尽管目前在股份全流通后还没有发生纳鲜泄景咐ū疚娜怨乖炝艘桓龉煞萑魍ê笊鲜泄綧股权定价的模型,同时对现有的定价程序进行了优化,但该模型有待实证,这也是笔者今后将继续研究的方向。关键词:管理层收购,股权定价实践,合理性分析管理层收购谖叶诠胁ǜ母锝讨邪缪葑胖匾=巧āT诮黷几年的演进过程中,我国的管理层收购逐步走向成熟,但也引起了颇多争议。其中,转让定价最了我国上市公司扇ǘḿ鄣暮侠硇裕教至擞跋霱股权定价的各种可能因素。本论文共分六部分。第一部分为导言。简要介绍了国外睦砺鄯⒄埂ⅲ釳是定量分析。对我国上市公司中泄扇ǘḿ鄣暮侠硇源恿礁龇矫娼惺抵ぃü
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时间:砷年∥月形日拓红研究生签名舞新刚研究生签名蹀叫赂独创性声明关于学位论文使用授权的说明时间:力年多月∥日时间:δ晔拢嗳本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得文被查阅和借阅。本人授权新疆农业大学将学位论文的全部或部分冉容编的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得新疆农业大学或其他教育单位的学位或证书而使用过的材料。与我一问工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全了解新疆农业大学有关保留、使用学位论文的规定,即:新疆农业大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子文档,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文,允许论入有关数据库进行检索,可以公布ǹ论文的全部或部分内容。C艿难宦畚脑诮饷芎笥ψ袷卮诵导师签名:
第一章导言国外难萁袄砺刍猳,简称有狭义和广义之分。狭义的管理层收购是指企业内部管理者利用自有或借贷所融资本购买本公司的股份,并最终获得公司实际控制权的收购行为。其收购主体可以仅为管理层,也町以是以管理层为中心的多元并取代原公司管理层的外部管理层收购重身份。本文所研究的管理层收购是指狭义概念的管理层收购。一般认为,管理层收购起源于世纪年代晚期的英国,难芯糠现了管理层收购并对其进行了深入的分析。世纪年代,管理层收购作为一种便利的所有权转换形式和可行的融资形式在英国迅速发展。年月英国股票市场崩溃余波之后,英国上市公众公司经过笞N7巧鲜泄荆晌R恢钟形Φ耐蹲恃英国的枪芾聿阒鞯寄J剑浞⒄咕肆礁鼋锥危旱谝唤锥问怯⒐9有民营化改革而推动的管理层收购,自撒切尔夫人在世纪年代初的改革开始到年代初结束。这一阶段的窃谡兔裰诘闹С窒路⒄沟模曰径己芩忱5二阶段是权益投资者推动下的管理层收购,自世纪年代开始,其原因是传统产业和基础产业被市场和机构投资者忽视和抛弃,企业价值被严重低估。在这样的背景下,管理层收购成为管理层获取企业潜在价值、振作士气的主要手段,所以在年,英国的灰锥畲锏搅死纷罡叩恪U怯捎谡庋睦蹋⒐腗具有如下特征:谐【弥蟹鞘谐』鹪矗肴銮卸蛉说墓忻裼;母镉泄兀管理层是岫讨械闹鞯颊撸外部环境友善,政府支持。管理层收购主体。广义的管理层收购则还包括外部管理者通过自有或外部融资收购目标企业股权,猧虺芃2宦凼枪阋的还是狭义的界定,管理层收购的本质都是管理层通过收购同时具有了管理者和股东双择,并使资本市场更加活跃。晌S⒐怨2棵潘接谢淖畛<绞健美国某鱿植⒉煌碛谟⒐泊笤荚兰甏⑶以诶耐贫下迅速达到了第一次高潮。轩嘏代业人’貄.’眎
代,随着年代后期垃圾债券市场的崩溃、管理层市场进入者的增多和政府对杠杆收征是管理层收购的核心所在