基于机制转换的SHIBOR市场利率研究.doc

文档介绍：
基于机制转换的 SHIBOR 市场利率研究
柳向东,陈艳*
(暨南大学经济学院,广州 510632)
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摘要:本文利用 2006 年 10 月 8 日至 2013 年 3 月 29 日间每周三的月度上海银行间同业拆放
利率(SHIBOR)数据,采用极大似然估计技术分别估计固定波动率模型,GARCH 模型和
马氏机制转换模型,并实证分析比较固定波动率模型,GARCH 模型和马氏机制转换模型对
SHIBOR 利率的估计效果。研究结果表明,引入 GARCH 和马氏机制转换的模型效果更好,
可大大地提高短期利率动态模型的拟合水平。
关键词:机制转换;SHIBOR;极大似然估计
中图分类号:
Regime Switching in Shanghai Interbank Offered Rate
Liu Xiangdong, Chen Yan
(Ecnomics School, Jinan University, GuangZhou 510632)
Abstract: This paper pares the performance of constant volatility model, GARCH
model and Markov-swithing model in estimating the monthly Shanghai Interbank Offered Rate
(SHIBOR) , and the data is constructed from October 8th, 2006 to March 29th, 2013 every
Wednesday. The results show that the Regime-GARCH model is the best for this
paper applies maximum likelihood estimation technique to estimate the regime switching model.
Keywords: Regime swithing; SHIBOR; MLE
0 引言
资产定价中一个非常重要的研究领域是期限结构模型。大部分以前的关于期限结构模型
的研究采用债券定价中即期利率的扩散模型[1-3]。然而,最著名的有 Ball 和 Torous(1999)
和 Gray(1996)提出的,认为这一基本模型是不适合的。Ball 和 Torous 认为,滞后利率的
系数应该被允许随时间变化。此外,Gray 和其他人认为,美国短期利率应由一个非线性的
机制转移模型来解释由因素所带来的经济体制的变化,如美联储在 20 世纪 80 年代初的时期
和 OPEC 在 20 世纪 70 年代末的石油危机下产生的经济体制变化等。今年来,国内众多学者
也开始使用和提出各种基于机制转换的利率模型刻画利率的动态特性,如文献[4-6]。
本文建立于以上研究,基于机制转换对中国 SHIBOR 市场利率进行建模。这样做是由
于不同的经济体制的控制会产生不同的利率波动,而马氏转换模型能明确地考虑到这些情
况。另外,本文为了检验机