文档介绍：中国封闭式证券投资基金羊群行为研究摘要研究生:蔡真导师:达庆利教授东南大学有效市场假说认为市场是有效的,证券价格可以充分体现信息变化的影响。但是,近二十年来大量的实证研究表明,金融市场中存在大量与有效市场假说相悖的现象,其中一个重要的表现形式就是羊群行为。金融市场上的羊群行为是指由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略,即投资的选择是对大众行为的模仿,或者过度依赖于舆论,而不是基于自己所挖掘的信息。证券投资基金是证券市场上的一支重要力量,如果众多投资基金相互模仿,同时买入或卖出同种证券,则会影响证券市场的稳定运行。考虑到投资基金的投资理念形成和数据来源的获取因素,论文以我国封闭式证券投资基金为对象,检验我国证券市场的羊群行为,研究影响羊群行为的重要因素。论文首先综述羊群行为相关理论与羊群行为分析模型,包括模型,信息瀑布模型和基于声誉的羊群模型等;接着分析羊群行为的实证检验方法的优缺点,在此基础上对蚅鹊难蛉盒形2舛确椒ń辛诵正和扩展,并采用该方法对我国封闭式证券投资基金的羊群行为进行实证检验,发现我国封闭式基金存在着明显的羊群行为,其程度远高于西方发达国家,且基金对沪市股票表现出更多的羊群行为;然后运用结构方程模型,对影响羊群行为的因素进行分析,结果表明基金对规模小的股票表现出更加明显的羊群行影响,从改善外部环境和加强基金自身发展方面提出相应的对策建议。关键词:羊群行为;封闭式投资基金;实证分析;结构方程模型为,基金的投资策略是“追涨但不杀跌”;最后论文针对羊群行为所产生的消极
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东南大学学位论文独创性声明东南大学学位论文使用授权声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅,可以公布ǹ论文的全部或部分内容。论文的公布括刊登谌ǘ洗笱а芯可喊炖怼
第一章绪论选题背景及研究意义传统金融理论研究的范式涉及两个非常重要的假定,一是市场有效性假说是有关人的“完全理性”假设。传统金融学参照数学研究的范式,将这些假定规范成公理,然后推导出一系列在理论上很“完美”的结论。经过、虵热说不断完善和发展。世纪年代学术界对传统主流金融理论的狂热可以说达到了颠峰,许多理论和实证的支持使得踩怀晌I袷ゲ豢汕址傅恼胬怼在取得巨大成功的同时,传统金融学也遇到了前所未有的巨大挑战。年拢名的行为金融学家,耶鲁大学教授罗伯特·希勒苯淌诔霭媪恕斗抢硇苑比佟一书。希勒在书中指出,美国新千年的股市繁荣是非理性的,泡沫即将破灭;他同时分析了这种非理性繁荣背后的原因,认为心理因素占据了很重要的地位。希勒的预言很快得到了验证,年拢拦墒性诰烁咚僭龀ず罂J枷碌月初的短短几周内,纳斯达克指数跌去了近%。希勒这本预言式读物的出版,引起了人们对主流金融理论提出的市场有效性进行反思和对投资心理研究的兴趣。年度诺贝尔经济学奖授予了心理学家丹尼尔·卡尼曼透ヅな访芩理学应用于经济学研究,从而为一个新的研究领域奠定了基础,尤其是在不确定情况下人的判断和决策方面取得了重大进展。此前,年度美国经济学会将两年一度的克拉克奖,这从一个重要的侧面表明现代金融研究的羊群行为是行为金融学的一个重要的研究领域,简单地说,它是一种基于从众心理和思维惯性导致的学习和模仿行为。当代世界经济正在走向开放,网上信息可以即时传递,各国对外国资本的限制大大降低,导致了资本流动的自由化。在这种大背景下,具有不同资本、不同背景、不同文化的人在市场中相遇,其融合程度和相互影响程度比相对封闭的背景下大大加深。同时,更加开放的经济金融系统中信息的流动速度更快,信息的不确定性不断增加,使得人们无法掌握原本在封闭经济体系中可以把握的信息,这时人们产生了依赖他人的决策来降低白己的信息获取成本的动机,从而促使羊群行为的进一步深化。羊群行为的深化和范围的扩大可能会导致区域性甚至全球性金融市场的动荡,年的东南亚金融危机便是羊群行为破坏金融稳定的典型例子。据年深圳证券交易所综合研究所主办的“中国股市个人投资者状况调查”报告显示,从受教育程度来看,我国投资者个人总体受教育程度较低,其中不足中等文化程度的投资者咧屑爸凶ㄒ韵占被调查者的.%,绝大多数个人投资者的股票投资知识来自于非正规教育,在