文档介绍：学校代码: 102 55
学号: 2 10 0 75 7
中图法分类号:
上市公司参与大企业创业投资对股价影响的研究
A R esearch on P rice E ffect of L isted C om p anies'
P articip ation in C orp orate V en tu re C ap ital
学科专业: 金融学
作者姓名: 王婵
指导教师: 田增瑞
答辩日期:2 0 13 .
东华大学学位论文原创性声明
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学位论文作者签名:i
曰期年 I 月乂曰
东华大学学位论文版权使用授权书
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学位论文作者签名指导教师签名
曰期:208 年|月^ 日期年I 月/j 曰
摘要
摘要
大企业创业投资是指有明确主营业务的非金融企业在其内部或外部进行
的创业投资活动。近年来, 随着多层次资本市场的逐步建立和发展,作为创
业投资的一种特殊形态,大企业创业投资(C orporate V enture C apital, C V C )
也经历着快速的发展。
然而,C V C 活动近几年才获得国内学术界的重视,与之相关的研究不足。
目前我国参与大企业创业投资的企业主要以上市公司为主,在目前的文献中,
多数是理论研究,实证研究较少,还没有学者关注参与大企业创业投资的上市
公司在二级市场的表现,而二级市场的运行情况是上市公司的质量、内在价
值、经营状况的重要体现。因此,深入研究上市公司参与大企业创业投资对
其股价的影响,对于我国大企业创业投资行业以及作为参与主体的上市公司
的健康、快速发展具有重要的理论和现实意义。
本文主要探讨上市公司参与大企业创业投资对其股价的影响, 以及在此
过程中影响股价的因素。本文首先对国内外相关文献进行了回顾及述评。接
着对上市公司参与大企业创业投资的现状及问题进行了分析。然后运用事件
研究法,研究上市公司参与大企业创业投资的临时公告信息披露对于上市公
司平均超额收益率和累计超额收益率的影响情况。之后,建立多元回归方程,
研究了影响累计超额收益的因素。最后,借鉴了国外大企业创业投资的相关
经验,并从投资者、上市公司、政府、资本市场约束机制角度提出了可操作
性的政策建议。
通过理论分析和实证研究, 本文得出以下几个结论:
沪深两市上市公司参与大企业创业投资的程度相当;在地域差异上与创
业投资发展状况相符; 大部分上市公司发行规模较大;主营业务明确,多数
属于非金融类、传统性行业; 投资金额在 1 千万至 5 千万元等级, 处于投资
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额中等水平。目前我国上市公司参与大企、丨k创业投资时存在的问题, 包括总
量偏少、投资模式单一、财务收益为主导、注重短期收益、忽略未来成长性
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总体样本方面,大企业创业投资活动公告事件窗内能够获得显著为正的
累计平均异常收益率,说明公告事件对于其股价产生了一定的波动性影响。
分类样本方面,S 1 组(2009 年 3 月 3 1 日之前)公告对股价影响的程度
并不明显,而无论是从平均超额收益率、累计平均超额收益率还是 t 检验的
情况来看,S2 组(2009 年 3 月 31 日之后)都表现出了明显的股价波动。
在影响累计超额收益率的因素方面,股权集中度、每股收益的系数均为
正显著,说明这些变量分别对公告后的股价产生正向作用,与预期相符。投
资额占上市公司总资产的比重、上市公司在创业投资公司中所占股权的比例
也如预期与股价呈现显著的正相关关系。市盈-申的系数符号虽然与假设相同,
但并不显著。
关键词:上市公司; 人企业创业投资;股价;影响
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