文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
上海股市新股初始收益及长期价格表现研究
姓名:王旺松
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:胡畏
糕讯毒海热≯讯熊榭讯财肭觚信号哗徽、低定分类硝。·。摘要,て谝岳词状喂ǹ7⑿行鹿啥ḿ畚侍庖恢笔遣莆裱а芯亢驼鄣慕沟悖究者称之为“新股发行定价之谜”谜”主要集巾在个方而:涵捌湫纬苫怼⑿鹿杉蟹和实证的角度,寻找首次公,⑿械墓善倍ḿ燮ǖ偷贾陆细叩某跏际找媛实闹ぞ本文系统的阐述了国内外有关新股发行和低定价的理论和研究,并且采用博奕论的贝叶斯均衡的概念和框架分析在信息不完全的情况籎:市公司对新股度分析得出结论,在信息不完全的情况下,信号传递假设不能解释上海股票市场强制的信息披露制度,另一方面也应对承销商和证券研究行、加强规范,只有如!靶鹿煞⑿卸ḿ壑的短期定价偏低现象行现象虸的价格表现狥水文主要从短期低定价和新股的价格表现这两方面展分析,希望从理论发行价格的选择与效率分析。文章通过对上海股市在年一年上市的家新股话ɡ芬帕艄珊拖忠殉晌狿傻墓善的实证研究,从实证的角新股发行低定价现象,沪市新股发行〈τ诨焱庾刺本文还从另、‘个角度探讨了新股低定价程度与股票价走势的关系,分析认为市场的过度乐观是形成新股超额收益的另一重要原凶。在文章的结论部分,作者认为,为达到资源的最优化配置,一方丽应采用此,才能从根本上改善发行市场效率。和原凶。价、长期表现:’
垒堕竺!籗瓵甌,“,.;.籙瑃甆猺眒—.,:,痵瑃痶畆’痜,..:籄,
引言象及其形成机理定价偏低导致较高的初始收益率的证据和原因;其次是募蟹⑿邢窒及其与⑿卸ḿ壑涞墓叵担丛谛鹿煞⑿自我国资本市场建立以来,“购买原始股一定有利可图”几乎成为一条规律,说明我国首次公开发行新股存在着“短期定价偏低”的现象。国外学者对我国问题研究存在的主要问题在于:为了扩大样本,将不同时期的柿戏旁谝从发行人角度来看,博奕论的信号传递观点能否用于解释中国股票市场新股发行行分析,吐诰锰跫⒊墒斐潭取⒃诵谢频牟钜欤拦谐〉慕崧鄄豢赡茏近二十几年来,首次公开发行新股定价问题一直是财务学研究和争论的焦点,综合起来,它主要包括以下三个方面的问题:一是亩唐诙ḿ燮ǖ拖词状畏⑿械墓善捌涠允谐∮行约偕璧奶粽剑垂究悸呛脱≡穹行权益资本的时机,以使自己能以较高的价格发行股票;最后便是募鄹上市后的较长一段时问内至股票价格的变动趋势及其与发行定价的关起研究,忽略了新股发行制度演变对新股定价的影响,同时导致“最高”的初始本文的目的是通过理论的分析和实证的研究,探讨在信息不完全的情况下,低定价现象,从而分析新股发行市场是属于混同均衡还是分离均衡状态,并解释新股发行市场的效率。文章同时分析了新股低定价与股价长期表现的关系,以从另一角度解释新股超额收益的形成原因。国外关于信息不对称情况下,信号传递理论的研究一般是针对美国市场进动适应于中国市场,检验信号传递假设能否用于解释中国市场新股低定价现象就本文的结构安排如下:第一章是新般发行与有效市场理论。回顾了国内外新股问题的研究焦点,以及中国证券市场的发展历程和新股发行机制的演变过程,最后是对与新股发行有关的有效市场理论的论述;第二章主要是阐述国内外有关低定价的理论。首先回顾了国内外对新股低定价的研究历程和主要理论,接着采用博奕论的概念和框架分析在信息不完全的情况下,上市公司对新股发行价表现畉收益率。具有较强的实际意义。系。猺.
格的选择与效率分析;第三章是新股低定价的实证研究。从实证的角度,分析在信息不完全的情况下,上海股票市场新股发行能否用第二章中阐述的分离均衡的信号传递假设来解释;第四章是探讨新股低定价程度与股票价格走势的关系,希望进一步找出新股低定价的原因,第五章是全文结论。引言
第一章新股发行与有效市场理论第一节研究回顾与存在的问题近二十几年来,首次公开发行新股,定价问题一直是财务经济学研究和争论的焦点,、和都称之为“新股发行定价之谜”!靶鹿煞⑿卸ḿ壑铡的研究主要集中在以下三个方面:的短期定价偏低现象及其形成机理,即首次发行的股票定价偏低导致较高的初始收益率的证据和原因。实证研究表明;发达的资本市场、新兴的资本市场或发展中的资本市场,都存在首次公开发行股票唐诙ḿ燮ǖ拖窒螅丛谏鲜惺字患鄹裱杆倥噬钩钟惺兹展ǹ7行股票的投资者能获得很高的初始收益率。然而,为什么唐诙ḿ燮ǖ湍学术界有不同的解释,其中最著名的是“信息不对称论”,又称“洛占有的信息不对称造成的。认为:潜在的投资者之间存在信息不对称,因此可将潜在投资者分为“有信息的投资者”汀拔扌畔⑼蹲S捎谟行畔⒌耐蹲收呔哂行畔⒂攀疲且话阒蝗购定价偏低的新股,而无信息投资者认购信息偏高的新股的可能性比较高。然而,一级市场又依赖于无信息投资者的积极参与,特别是在有信息的投资者的需求有限或不足的