文档介绍：答辩委员会主席——瞳垂地长沙理工大学硕士学位论文中国封闭式基金折价问题研究趋焐旦学校代号学密级学位申请人姓名隧导师姓名及职称生塑迭熬援培养单位丝渣堂瞳专业名称煎盐生论文答辩日期熬援号论文提交
要摘封闭式基金折价现象,即在大多数时间里封闭式基金价格低于净资产的现象在世界范围内普遍存在,迄今一直是金融领域的一个难解之谜。尽管西方学界对这一现象的成因提出了多种观点和理论,但由于现实经济的复杂性及各国经济的特殊性。目前也没有一个真正意义上的统一解释。同世界其他证券市场相比,我国封闭式基金的折价现象更为明显,折价幅度也更深,因此结合我国的实际情况研究封闭式基金的折价问题显得尤为重要。本文针对这一问题展开理论分析与实证研究,目的在于探讨影响我国封闭式基金折价交易的因素有哪些、各因素的影响程度,以及造成我国封闭式基金深度折价的根本原因。.文章首先对封闭式基金折价问题的国内外研究成果进行了详细阐述。然后,通过对我国封闭式基金发展历程的回顾,以及对基金历史折价率的统计分析,总结并描述了我国封闭式基金折价的表现特征,证明了我国封闭式基金深度折价的存在。在此基础之上,结合国内外的相关研究成果,着力从理性预期和噪声交易两个方面解释我国封闭式基金的深度折价现象。考虑到噪声难以度量,本文首先对基金折价影响因素的理性预期成份进行逐步回归分析。为保证结果的稳健性,实证采用只封闭式基金甑拿姘迨葑柿希直鹪诎肽晁胶图径人缴瞎乖回归模型。分析结果表明:保险公司大规模持有基金造成的流动性不足是引起我国封闭式基金深度折价的最主要原因;理性预期成份对基金折价具有较好的解释力,但市场中可能存在噪声交易,需要进一步检验。对噪声交易成份的检验主要考虑投资者情绪对基金折价影响,采用间接检验的方法,从基金折价的联动性、基金上市时间的选择、基金折价与不同市值股票收益率的关系三方面展开。实证结果表明,投资者情绪确实是影响基金折价的因素之一。关键词:封闭式基金;折价;流动性;投资者情绪
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硼阩月乡日傅格砖瓤日期:,以年分月乃日日期:刀菇年岁月≯学位论文版权使用授权书长沙理工大学学位论文原创性声明取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存年解密后适用本授权书。本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡法律后果由本人承担。作者签名:和汇编本学位论文。本学位论文属于⒈C芸冢⒉槐C芏凇朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊獭导师签名:
第一章导言选题背景与研究意义证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,它通过发行基金证券,集中不特定投资者的资金,委托专业的基金管理公司进行证券资产的投资管理,以达到分散风险、节约成本、提高收益的目的。证券投资基金根据投资者变现方式的不同可划分为封闭式基金甧肟7攀交街帧8菸夜吨と蹲驶鸱ā返亩ㄒ澹獗帐交鹗指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的基金;开放式基金是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回由于两种基金交易定价机制的差异,开放式基金主要根据单位资产净值虺芅牖鸱⑿腥嘶虼砣私灰祝欢獗帐交鹪诖嫘诩内基金单位总数不变,投资人不能自由赎回所持有基金,只能通过二级市场转让,基金的市场价格就会与其单位资产净值之间存在不一致。当基金单位价格高于基金单位净值时为基金溢价;当基金单位的价格低予其净值时为基金折价,但基金价格与净值的不一致与有效市场假说相矛盾。在有效市场的前提下,基金的收益满足资本资产定价模型的假设,不同基金收益之间的差异仅仅是由于各自风险偏好的不同,基金在较高的风险下将相应获得较高的收益,在较低的风险下将相应获得较低的收益。既然封闭式基金不能获得超额收益,那么它的内在价值就应该等于基金的资产净值。然而通过考察国内外的证券市场,我们可以发现无论是在我国这样的新兴证券市场还是发达的证券市场,几乎所有的封闭式基金都在折价进行交易,我均折价率更是高达%,折价交易已经成为封闭式基金的鲜明特点。这一现象令人费解,为什么一些证券经过基金公司组合之后便会折价交易呢庥胂执鹑诶砺凼窍嚆5模嗣浅浦!胺獗帐基金折价之谜”,并归纳出封闭式基金折价现象存在着四大动态特征¨