文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
中国封闭式基金折价现象实证分析——基于基金的持股集中度
姓名:陆靖昶
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:陈国进
20090401
摘要负相关,其中持股集中度由赫芬达指数或持股数量测度的结果比由十大重仓股测度更为显著和稳定,即便在对市场状态和投资风格进行控制之后依然成立。通过本文从基金资产组合的投资配置角度出发,通过菘庵蟹獗帐交金的投资组合季报及年报的信息来分析与解读中国市场折价现象的决定因素。因为中国封闭式基金的投资市场不同于其他发达市场,我们特别地,从基金投资集中度的角度做实证分析。实证结果发现折价率与投资组合的股票集中度的关系为赫芬达指数对持股集中度以及基金业绩进一步研究发现也证实集中持股程度的提高使得基金业绩变好,从而降低了基金折价率。文章同时也证实折价率与基金红利以及换手率的负相关性,说明投资者倾向对发放高红利与换手率较高的基金支付更高的价格。关键词:封闭式基金;折价率;持股集中度
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在有效市场假设下,基金的收益率满足资本资产定价模型,投资者无法获得折价交易现象被认为是金融领域内最令人困惑的几个问题之一,被称为“封闭式基金之谜”一硐衷谙旅嫠母龇矫妫悍獗帐交鸬某跏挤⑿作为世界上最大的新兴市场一中国市场吸引了全球的投资者。根据年元投资于中国墒谐 F渲蟹獗帐交鹫奂巯窒笳窃谡庵笥辛嗣飨缘谋超额收益。不同基金收益之间的差异仅仅是由于各自风险偏好的不同:基金在较高的风险下相应将获得较高的收益,在较低的风险下获得较低的收益。既然封闭式基金不能获得超额收益那么它的内在价值就应该等于基金的资产净值然而,封闭式基金的基金份额通常是以不等于其所拥有的资产净值的价格交易的,尽管有时以溢价交易,但大部分时间都会以折价的方式交易。封闭式基金的价格大约溢价%。但封闭式基金在开始交易的炷冢浣灰准鄹癖阒鸾ヒ平均大于%的比例折价交易,之后,折价变成为经常的现象。封闭式基金的折价呈现较大幅度的波动,而并不是基金资产净值的固定比例。当封闭式基金宣布转型为开放式基金或清盘时折价大幅减少。最终基金转型或清盘发生时折价完全消失。月的合格境外机构投资者机制,外国投资者可以直接投资中均的折价率有%。这远比美ヒ4蟮亩唷根据蚅,,代理成本,资本的流动性缺乏,资本利得税以及投资者情绪是封闭式基金折扣之谜的四个可能的主要因素。而在行为金融学领域,投资者情绪也被作为另一种解释。,而且影响了基金以及小市值股票的回报率。然而在中国市场,由于没有资本利得税和统一的基金管理费使得代理成本与资本利得税不再是封闭式基金折价的理由。引言,
由予美国以及荚国等发达国家的经济金融市场雯为成熟,大多数文献都是集这篇文章里,我们对中国国内基金市场进行研究并检验是否有特别的因素可以解释封闭式基金折价率的变纯情况,两且我们主要从基金资产配置的投资分散殊性。在美国和英圜等发达市场,大多数的封闭式基金持有者都是敖户,所以基金经理通过分散投资降低投资组合的风险对于吸引投资者来说就显得特别重要。资者,由于他们自身投资多元纯已经考虑了风险的分教性,所以封闭式基金投瓷泛分数予投资市场的封闭式基金,类似指数型基金投资多元化程度接近市场指数,这类被动的通过购买并持有的投