文档介绍：天津大学
硕士学位论文
我国上市公司定向增发股权再融资实证研究
姓名:武文龙
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:杨宝臣
20080501
摘要关键词:定向增发股权再融资配股超额收益率年,随着中国证券市场股权分置改革取得阶段性成果,市场融资功能得以恢复,我国上市公司定向增发的热情空前高涨,定向增发成为近两年我国上市公司再融资、收购资产的重要手段和当前中国证券市场的热点。上市公司定向增发始于美国,西方学者对此问题的研究始于其从股权集中的角度进行了分析,认为定向增发反映了增发对象对增发者的良性监督,后岢龅男畔⒉欢猿蒲担饬街止鄣愎钩闪研究定向增发的主流。由于我国资本市场起步较晚,研究土壤薄弱,因此国外学者的研究基本不将我国考虑在内,而我国学者对定向增发的研究则主要集中在定性分析,定量分析少见,所以笔者在对近两年正式实施定向增发的上市公司数据做大量统计的基础上,对我国上市公司的定向增发进行了归纳总结和实证研究。本文对定向增发上市公司的二级市场表现、行业分布等进行了统计分析,发现我国上市公司定向增发具有高折价现象和投机倾向过浓的特点,定向增发集中于制造业、房地产等行业,这有别与美国定向增发上市公司主要集中于非传统行业,本文发现我国上市公司的定向增发存在融资功能的错位,并对其进行了原因分析。在此基础上运用事件研究法,对定向增发股票的二级市场表现进行实证分析,发现定向增发具有显著为正的公告效应和累计超额收益率,但由于各行业具有不同的行业特质,导致定向增发在不同行业有明显差别。并对配股和定向增发做了对比实证分析,得出相关结论。由于事件研究法的局限性,只能反映定向增发的短期效应,同时,由于所研究事件处于牛市期,所以笔者认为定向增发在二级市场表现强势在一定程度上不能一概而论,上市公司定向增发的长期效应和长期业绩有待考察。本文主要包括以下几部分:第一章为导论,主要对国内外文献以及研究范围和方法进行了介绍;第二章归纳总结了上市公司股权再融资理论;第三章在总结和归纳事件研究法的基础上对定向增发的股价效应作实证研究,并细分到行业;第四章对我国上市公司定向增发和配股股权再融资进行实证比较;第五章为结论和未来展望。
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⋯一虢刊、耋芳学位敝作者签名试≥专翩繇杨岔艮签字吼泸形年日签字嗍加髟年夕月日签字日期:空心甏踉/日独创性声明学位论文版权使用授权书或撰写过的研究成果,也不包含为获得墨鲞盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解苤鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权鑫鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得
研究背景和意义第一章导论随着中国资本市场的日益完善,定向增发这一作为资产并购和产业整合的重要方式,日益受到我国上市公司的青睐。通过定向增发的形式,企业不仅可以达到融资的需要,更可以引入战略投资者,和国际先进企业结成战略同盟,同时为企业自身注入优良资产,改善企业资产结构,提高盈利能力。同时定向增发股票发售对象一般都是有专业投资实力的机构投资者,且一般存在鲈乱陨系南奘锁定期,这对稳定股票市场,推进市场有序发展有积极的影响和意义。所谓定向增发是指上市公司将其特定数量的股票主要售与经其选择或批准的机构或个人取得特定资金或资产的行为。它是资本市场进行融资的一种方式,在国际成熟资本市场较为流行。定向增发这种融资形式早在年《上市公司收购的管理办法》颁布出台后就已经出现,但并未得到太多上市企业的应用和关注,这主要由于当时股权分置改革没有有效实施,流通股股东与非流通股股东利益没有协调一致,市场不确定性因素较多,信息披露效率较低,且注入资产质量难以考证,造成有融资“圈钱”的嫌疑,受到市场的冷落也就不足为奇。现如今金融市场环境已出现较大转变,受到中国经济近几年持续较快增长的激励影响,并伴随资本市场股权分置改革成功,人民币汇率稳步上升,市场资金的充裕,中国股市出现了久违的牛市繁荣景象,股市投资者信心上升,投资热情高涨。随着股权分置改革取得阶段性成功,证券市场恢复上市融资功能,定向增发在上市企业中得到广为应用。定向增发的对象主要为公司大股东,境内外战略投资者,一般机构投资者。如果公司增发对象为战略投资者,其大多为战略发展目的考虑,融资的要求位于其次。其更看重于投资者的行业背