文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
中国交易所利率期限结构的预期假设检验及利率模型
姓名:王晓丽
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:范龙振
20030522
芦踮阳摘要利率期限结构的研究和应用逐渐受到更广泛的关注,这是一个具有实践意义的课题。—毓榧煅榉椒ǎ抵ぜ煅樵て诩偕瓒陨辖凰谐〉慕释能力,发现预期假设不成立,利率期限结构可以预测债券的超额回报率,并且实证研究常见的利率模型:P停珻模型和两因子⑺蜃P湍芊衩枋錾现に谐〉募鄹癖浠⑾至揭蜃幽P湍芙虾玫孛述债券市场的均值收益率曲线,而嗄P筒荒苊枋稣鄹褚睦期限结构标准差特征。利率模型的检验间接说明了债券回报率的可预测性的一个关键词利率期限结构;预期假设;幽债:预测性:利率模型的利率期限结构;在过去的几年里,我国国债利率先下降,然后在低位徘徊,收益率曲线是上升的,比较平坦,特别是长期利率趋于水平。随到期时间的增加对超额回报率的预测能力越强。重要原因是债券风险金的变化。中国交易所利率期跟结构的顶期假设检验及利率模型
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第一章绪论利率期限结构理论的发展第一节经济的发展。对于政府来说,国债市场是弥补财政赤字的较好途径,是筹建建设资金的重要手段,更突出的是政府运用财政政策,迸行宏观调控的方式;对于中央银行来说,国债市场有利于其进行公开市场操作,实施货币政策;对于一般投市场,甚至整个经济来说,国债市场为它们提供了基准利率,发挥着基础信息的产品的国债,在金融市场发达的国家或地区,其利率的变动是整个社会利率变动机制的中心环节。我国的整个金融市场并不发达,利率市场化是我国金融市场发展的一大目标。在我国,上海证券交易所进行国债交易已经有十年左右的时间了,交易的品种包括现货交易、国债回购、以及早期的国债期货等,但交易所的国债市场较小,债券品种较少,多是中期债券。提到当前的市场利率,人们还习惯于以银行储蓄存款利率作标准。但随着市场规模的扩大,交易活跃程度的提高,市场的利率期限结构将很大程度上代表了当前的利率水平。为了更好地了解我国国债市场的长短期供求关系,揭示市场利率的总体水平和变化方向,为投资者从事国债投资和政府有关部门加强国债管理提供可参考的依据,需要我们根据利率期限结构理论来对我国国债的利率期限结构进行研究。由于国债市场和利率的重要作用,国内外都有大量的关于债券市场的实证分析和市场利率变化模型的研究。随着我国证券市场的发展,有关债券市场的分利率期限结构是指仅在期限长短方面存在差异的证券的收益率与期限之间的关系。从年代起,各种有关利率期限结构的理论就层出不穷。利率期限结期利率来表示。零息债券收益率和远期利率是金融领域内基本的分析工具,他们能衡量和国债及国债市场业已构成我国整个经济的重要组成部分,并有力地促进了资者而言,国债市场为其提供安全、可靠的投资渠道;对于证券市场,以至金融引导作用。目前,我国正处于社会主义市场经济的运行机制下衡财政赤字、筹措资金、配置社会资源的必不可少的宏观调控手段。作为率析也愈来愈深入。构里包含着非常多的信息,有多种表达方式,最常用的就是零息债券收益率和远中国交易所利率期限结构的预期假设检验及利率模型
预测各种货币政策的市场预期。但是遗憾的是,市场不能直接提供各种期限的零息债券收益率和远期利率,投资者需要的期限比市场中交易的债券期限大得多,构怎么样地受到经济预期和通货膨胀的影响,从而表达投资者对市场的看法;虽然经济预期和通货膨胀并不在本文的分析范围中,但是第三章中的债券定价是依据债券市场价格为参考目标,而这些市场交易价格都反映宏观经济的各种预期。宽估计结果的原因,我们的估计应该达到相当程度的准确性,否则对于债券定价,问兰颇P現醪逯的P,醪逯的P1疚氖抢米钚《朔从市场债券的到期收益率中估计收益率曲线,从一个定义好的参数函数开始,直接与债券的市场价格相逼近,根据这个后面章节中论述的函数形式,可以推导出债券的零息利率和债券合理定价,选择合适的参数使这个函数最好地模拟出市场债券价格。利率期限结构有多种形状,于是就出现了不同解释利率期限结构的理论,最为受人关注的是三个:预期假设、流动性假设和市场分割假设。由于现代金融理论都建立在无套利这个基本思想上,只有预期假设与这个基础不矛盾,因而众多的文献都是针对预期假设的检验的。比较经典的检验方式就是年、〗辛耸抵ぱ芯浚⑾志醚У脑て诩偕璨荒芄唤释债券市场价格变化,远期利率可以预测债券的超额回报率。年⑾掷势谙藿峁沟男甭室部梢栽げ庹某罨乇省闏发现充分利用利率期限结构的信息可以大大提高债券超额回报率的预测,并在此基础上提出单因子期望回报率模型,