文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
可转换债券投资的VaR风险管理研究——基于Laplace分布的方
法
姓名:何天翔
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:陈珍珍
20080301
摘要随着我国资本市场的发展,可转换债券日益成为我国证券市场上主要的金融创新产品之一,其兼具融资和避险的双重功能。目前,学者们对可转换债券的研究绝大部分集中在定价和发行公告效应等领域,对其投资及风险管理的研究还很可转换债券投资需要缦罩捣椒ǘ云浣泄芾恚鹑谧什鄹竦牟ǘ以及金融风暴带来的灾难性后果,充分显示了风险管理的重要性,砺圩为量化金融风险的主要工具,已经被国际金融机构广泛运用,在我国也进行了很多有益的尝试,但是主要集中在股票市场上,可转换债券的收益率特征和风险管理方面,目前尚无系统研究。本文对可转债投资、收益率与波动特征进行了较为深入的分析,应用植嫉男路椒ǘ訴风险管理进行较系统研究,主要的结论和可能创新如下:一、在分析我国可转换债券的基本情况后,给出在我国单向交易体制和未来双向交易体制下,可转债作为金融衍生品的风险对冲和套保套利等投资价值,重点分析可转债的套利方案,根据期货市场操作中的套利原理,建立了一种基于转换平价与标的股票价差的套利模型,并实例说明其投资操作和价值。二、首先对可转债及其标的股票收益率和波动特征进行比较研究,得出二者收益率的比较特征,可知可转债收益率波动要小于其标的股票,但是具有更强的尖峰厚尾特征。然后引入植祭茨夂纤堑氖找媛适荩ü检验和对比,说明了植寄夂夏芄缓芎玫卮砑夥搴裎玻为缦罩捣治鎏峁┗∫谰荨三、推导出基于植嫉腣的计算方法,由于这种分布能够很好地处理具有很强尖峰厚尾的收益率分布,通过实证发现,与其他常用风险值计算方法绮问ā⒗纺D夥ê兔商乜弈D夥的实证结果相比较,新方法具有更稳定准确的特点,说明了这种新方法的可行性,也为有效度量我国可转债的市场风险提供参考。关键词:可转换债券;。
.,翰尺,瓸,甌獁.、杭仃.:.疭,瓵痠瑆琣,’:籐
声明人┟:∥百夕势厦门大学学位论文原创性声明曛性耺兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。
炀红研只乒厦门大学学位论文著作权使用声明:秒固年毕月~本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于⒈C年解密后适用本授权书。⒉槐C朐谝陨舷嘤ê拍诖颉”作者签名:导师签名:日期:乙户愁年华月
第一章绪论第一节研究背景与目的一、研究背景随着我国资本市场的发展,市场中股权融资比例过高、投资品种较少、金融创新困难等问题也越来越明显地暴露出来,甚至影响了我国资本市场的稳定持续发展,可转换债券作为一种中间性的融资工具,日益成为我国证券市场上主要的金融创新产品之一,其兼具融资和避险的双重功能,比单纯的融资工具绻善薄债券等氨芟展ぞ如期货、期权哂攀啤6苑⑿腥硕钥梢砸越系偷娜资成本进行融资,而其多重投资价值苯蛹壑担;患壑担谌ḿ壑特点受到了投资者的欢迎,证券投资基金、信托投资公司、等机构纷纷积极参与可转债投资,甚至形成了专门的可转换债券投资理财产品,如可转换债券基金。不过国内对于可转换债券的研究主要集中在定价和发行公告效应等宏观方面,对可转换债券投资实务等微观操作等研究仍较少,可转换债券由于本身复杂的结构,以及灵活的附加条款,必将成为投资热点,作为一种金融衍生产品,在未来资本市场双向交易下,对可转换债券及其标的股票之间的套利,可以为风险管理者和投资者提供对冲风险与保值方案,从而反映其在投资和风险规避中的优势。近二十年来,由于受经济全球化与金融一体化、现代金融理论及信息技术、金融创新等因素的影响,全球金融市场迅猛发展,金融市场呈现出前所未有的波动性,国际金融市场发生了一系列风波,如东南亚金融危机、英国的巴林银行倒闭案、中航油事件,法国兴业银行事件等,进一步引起金融机构、政策当局及学术界对金融风险的密切关注,金融风险管理已成为工商企业和金融机构管理的核心能力之一。在我逐渐市场化,金融业在加快发展步伐的同时,也面临着更大的国际化挑战,所面临的风险和波动压力也越来越大。金融资产价格的波动以及金融风暴带来的灾难性后果,充分显示了风险管理的重要性,砺圩魑A炕金融风险的主要工具,已经被国际金融机构广泛运用,并且也在我国进行了很
第二节研究思