文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
国际股市与我国沪深股市收益率波动性传递机制探讨
姓名:王超
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:张照贵
20050401
摘。要往往具有“大的波动性后跟随大的波动性,小的波动性之后往往跟随功应用于多个领域。多变量嗄P偷闹匾Sτ弥痪褪怯美现代资产组合理论者所追求的是报酬最大且风险最小的投资组合,即从理论上讲,当国际股市收益率之间的相关性小于国内股市时,投资者就可以在全球范围内进行资产组合投资。同时伴随着现代信息技术的飞速发展,自世纪年代中期以来,资本流动在全球范围内有明显加强的趋势。虲等都从不同的角度说明了全球资本流动加快的趋势,特别是提到全球金融市场绕涫枪善笔谐在其中的巨大作用。全球资本流动促进了各个国家或者地区金融市场之间的联系,因而学术界掀起了研究国际股市互动关系的热潮。金融市场上金融资产价格的变化特征很早就被人们所认识。和的研究发现,金融资产价格变化小的波动性”的变异率聚类模型,;因能够很好地刻画这种特性而被成由于种种原因,世界上大多数发展中国家都存在对投资者主体的限制,即市场区隔现象。如蚃比较具体地给出了个国家对投资者主体的限制,大多数国家绶依肌⑿录坡、泰国墓谕蹲收呒瓤梢怨郝虮颈夜善币部梢怨郝蛲獗夜善薄但我国股市却是完全区隔的,在我国沪深两市,都依投资人主体的不同而区分为捎隑股。国内投资者只能买卖伞⒐馔蹲收咧荒苈卖伞G褹股以人民币计价;傻募萍鄣ノ凰湮M獗遥浼萍鄣币种不尽相同,沪深两市的煞直鹨悦涝:透郾依醇萍劢灰缀徒崴恪认为投资奶匦浴探讨不同金融市场金融资产间的波动溢出效应①。、蚐、、;畃,嚣,籅瓵趆苉篔
本文使用二元模型探讨了囡际股市与我国沪深股香港恒生股市对我阉沪深股的波动性传递机制。同时为了反映股对境内投资者开放这一结构性事件对沪深股市场波动性的影响,我们分时段考察了煽7徘昂蠊使墒卸曰ι罟墒械牟ǘǖ对深市捎邢灾跋欤ǘ云銪股没有显著影响。本文的内容结构安排如下:这样同~个国家,存在三种不同的投资主体无疑在全球都是少见的,这客观上又为我们提供了一个研究国际间股市互动的新的视角。市场收益率之间的波动性传递机制,而且重点是分析美国纽约股市和特征,实证研究发现:沪深股市场收益率确实存在波动的不对称性特征,但是相对于墒谐股的不对称性特征不太明显;谌酒诩洌愀酃墒卸曰κ蠥股没有显著影响,但对其股有显著影响;美国纽约股市对沪市股都有显著影响。香港股市对深市擅挥杏跋臁5ǘ云銪股有显著性影响;美国纽约股市对深市股都没有显著影响。贐股开放前,香港股市对沪市擅挥邢灾跋欤ǘ云銪股有显著影响;;美国纽约股市对深市捎邢灾响,但对其擅挥邢灾跋臁贐股开放后,香港股市对沪市擅挥邢灾跋欤ǘ云銪股有显著影响;美国纽约股市对沪市股都没有显著影响。香港股市对深市挥邢灾跋欤ǘ云銪股有显著影响;美国纽约股市笨悸俏夜墒胁ǘ怨使墒胁ǘ挠跋焓保捶⑾只ι頑股市场对美国纽约股市、沪市啥韵愀酃墒屑负醪淮嬖谙灾杂跋欤而深市勺允贾林斩级韵愀酃墒杏凶畔灾牟ǘ绯鲂вΑ第一部分蛞=樯鼙疚牡难芯勘尘坝攵⒀芯磕康囊约把芯方法与步骤;第二部分:文献回顾,分别介绍了国际股市互动的文献及我匿沪深股市互动关系的文献;.
于对股关系的研究,本文则从我国现实的证券交易制度——同量模型。这种模型的优点是:梢圆蹲焦善笔谐∩掀毡第三部分:介绍了本文所使用的研究方法,并且给出了双变量模型的设定形式及参数解释;第四部分:实证部分。在这部分分别估计单变量和双变量模型,从参数的显著性检验来判断波动溢出效应的显著与否以及非对称性效果的存在与否,并且给出了波动溢出效应的量化结第五部分:结论部分。这部分内容是对第四部分内容的总结,从定性层次分析国际股市对我国沪深股市的波动性传递机制。在给出出现这种特征的原因解释时,我们还为投资者、政策制订者提供了一些决策参考依据。最后是本研究中存在的限制及进一步的研究建议。芯磕谌萆完善了发达国家或地区与发展中国家或地区间股市互动的研究领域。作为世界上最大的发展中国家,我国快速发展的经济使得我国的股票市场在全球范围内所起的作用日益增强,所以有必要把我翻资本市场饕V腹善笔谐纳入全球资本市场范围。以此来探讨我国股市的风险形成机制;乜砹耸谐∏粝窒难芯苛煊颉9谕庑矶嘌芯慷及呀沟慵一个国家煌灰字魈濉⒉煌灰妆抑殖龇ⅲ芯抗使墒杏胛夜沪深股之间的互动关系。谘芯糠椒ㄉ希∮媚壳霸诠谘踅缁购苌俦皇褂玫亩啾以反映消息冲击对股票市场波动的非对称性特征可以反映各股市内部或者相互之间波动性的传递效应或者溢出效应ü煊唤隹梢源哟笮厩涞难≡裆为了使研究的结论更为可靠、稳定,本文的创新之处主要体现在:存在的/в上而且可以从方向上反映由于信息变化引起的股市波动在不同市场之间进行传递的影响程度。我们选