文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
我国上市公司动态财务危机预警研究——基于时序立体数据方
法的模型构建
姓名:高丽亚
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:徐浪
20060401
摘要企业财务危机预警的实证研究从上世纪年代以来,一直是国际财务、会计和证券投资研究领域中经久不衰的课题。我国目前在这一领域的研究虽然对西方的研究成果有所借鉴,但无论从研究方法还是研究角度都与国外的相关研究存在一定的差异。从根本上讲,这种差异反映了我国以往在该领域中研究环境是相对落后的。随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展,对公司财务危机预警研究的需求日益迫切,亟须通过完善的经济预测方法,建立有效的经济预警系统。一、国内外财务危机预警研究概述财务危机的界定如何界定财务危机是进行财务危机预警研究需要首先考虑的问题,国外学术界对此有多种不同的定义和观点。大多数研究者对财务危机的认定受研究样本选择范围所限,通常在文献中会明确给出财务危机的定义及样本的选择特性,归纳起来可以指变现拍卖、无力支制短期债务、无力支付债券利息、无力支付债券本金、无力支付优先股股息、重组及法定破产等。国内学者对于财务危机也没有统一的定义。大多数学者将其定义为一个过程,既包括较轻微的财务困难,也包括极端的企业破产清算以及介于两者之间的各种情况。实证研究中,我国学者一般以上市公司作为研究对象,这是因为非上市公司的财务报表比较不规范,可靠性不高,加之数据比较难获得。在对上市公司的研究中,通常又将企业“被特别处理”界定为发生财务危机的标志。本文对财务危机的界定基本同国内大多数学者的做法一致。不同的是,本文将根据我国证券制度的变迁,对财务危机的界定做适当的调整,即年和年将公司被“”作为陷入财务危机的标志,年则以“弊魑9鞠萑氩莆裎;曛尽
研究方法概述在文献方面,国内外关于财务危机预警的研究非常多,成果斐然。广义上讲,可以分为两大类:一类是静态分析;~类是动态分析。静态分析是一种基于传统利润表及资产负债表,单纯从某个截面角度来研究企业财务危机的研究方法,它是当前研究方法的主流。从方法创新角度看,静态分析可分为单变量分析、多变量分析、回归分析、神经网络模型和基于期权定价理论的模型。动态分析则是一种基于企业现金流量表或从财务数据的时间序列角度来研究财务危机的方法。国内关于企业财务危机预警的实证研究起步较晚,陈静第一个公开发表了我国上市公司财务危机预测研究。目前国内的研究方法仍以静态分析为主,动态研究还仅仅处于理沦探讨阶段。当前国内实证研究存在的主要问题从当前国内的实证研究来看,主要存在以下三方面的问题:⒑鍪硬莆癖嚷史治鲋械氖奔湫蛄刑卣由于企业蚓务循环具有持续性特点和累积效应,单纯的截面分析难以识别导致企业财务状况恶化的内在趋势原因;从理沦上讲,由于缺乏时序特征的解释,运用财务危机发生前的,,⋯⋯个时点的样本数据来估计未来危机的概率也并不完全符合逻辑;而且分时点的截面分析可能由于样本时间段的不同而得到因子差异明显的模型。⒑鍪酉纸鹆髁恐副国外对加入现金流量指标的动态财务危机预警研究,已经取得比较丰硕的成果。然而国内由于对现金流重要性的认识不够,加上我国从年开始才要求上市公司编制现金流量表,因此进行实证研究所需的现金流量方面的数据严重缺乏。这些原因,最终导致国内的研究仅仅停留在对现金流量指标体系构建的理论探讨层面。毓槟P妥员淞康亩嘀毓蚕咝晕侍从国外的文献综述可以看出,回归模型的前提假设相对于判别分析要宽松的多,它没有关于分布类型、协方差等方面的严格一
才唷现金流量方面的数据,因此本文选择年一年三年内沪深者研究过程不同的是,本文先对样本连续多年的多个财务比率进行全假定。不过,在大量运用回归的研究中往往忽视了另一个相当重要的问题,即模型自变量之间可能存在的多重共线性问题。与其他多元回归方法一样,回归模型对于多重共线性问题非常敏感。当变量之间的相关程度高时,系数估计的标准误将会急剧增加。在实证分析中,由于财务比率均由具有相互勾稽关系的财务报表计算得出,同类指标之间的相关程度非常大,不加处理地让这些高度相关的变量直接进入模型必然会导致严重的多重共线性问题。当前,国内外大多数相关研究都没有意识到这一问题,由此得出的判别模型,其稳定性和准确性显然不容乐观。二、本文的研究成果与创新本文的研究特点本文主要针对上述三个问题,进行财务危机预警研究技术上的改进,探索性地将多元统计中的时序立体数据方法运用到财务预警研究中,并在自变量中加入基于现金流量表的财务比率进行动态预警模型的构建。为使样本更具代表性,同时考虑到年以后我国的上市公司两市首次被或纳鲜泄咀魑Q芯垦尽Mü幸迪嗤妥产规模相似等原则进行配对,找到对应的健康公司样本。在尽量扩大财务比率数目的同时,取它们被或八哪昴诘牟莆癖嚷式分