文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
宏观经济变量与中国股市关系研究
姓名:王德劲
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:杨作廪
20020401
论文摘要型、因素模型、套裂定价定理、甥教定价理论等辉谑抵し酱校试图用计量经济学上最新发展的时间序列方法——协整理论,分析中现在人们普遍认为宏观经济变量是引起股票价格变动的重要因素之一。近二十年来嚣方学者不仅从理论上研究这些变量的影响接用,而且进行了实证分析。在理论方颓,主要是建立在马可维茨资产组合选择理论基础上的资本定价和风险管理理论缱时咀什ḿ勰为广泛应用的怒因素模型和套利定价定理虺艫,罗斯1文则应用协整。误差校正模型来分析它们之间的相互关系。协整理论建立在对单建凝过程的分辑基础之上,它是多元耍舞理论黪叁然延伸,同时也是套利定价定理的有益补充。协整与经济学上的均衡概念有密切联系。均街是经济学上的重要壤念之一,是魏恩蓊主义宏观经济分拼麓基礁。耱整一误差拨正模型不仅从静态而姐从动态上描述变量间的均衡关系,这无疑为经济学上均衡理论的检验提供了有效的方法。这就是其成为现代计量经济学重要分支酶基本艨因。但是,枣子我国市场经济起步较晚,整内较多学者仅以规范形式介绍西方经济理论,而撇开实证部分。这显然与当今西方经济学的发展不相适应。所幸的是,越来越多的学者已经认识到这一点,弓烁黠笛霓韭郏⒔辛耸抵し皱禾6杂谛砺勖介绍及实证分析尚处于起始阶段。而鼠从国内已有文献来看,存在一些谖区,尤其是在协整检验方法上,忽略了其前提条件,甚至得出相反懿结论。本文艮较研究了协整羧验酌各耱方法,荠将萁应瘸子中国股禁市场,,从实证的角度分析了中国宏观经济政策对股市的影响薄R环矫妫:耆锞弥虏叻ɑ刻峁┮恢制兰劬没恫咝Р傻系统方法和思路,检验政府部门采用各种政策手段监管、调控证券市场的实施效果,为制定证券市场发展规划与政策,提供实证证据;另一方覆,为投资者进行证券投资分毒鼋掇供一释实诞手段。为就,笔者
即沿着回归分析蛩啬P汀⒔孛婊毓榈——卜协整的轨迹国政府所采取的宏观经济政策对证券市场波动的影响。借助协整钚UP停镁醚А⒅と谐⊙А⑿睦硌У确治龇椒ǎ永砺上进行探讨并进行实证分析。本文的基本思路是:首先,对中国股市作简要的回顾,说明宏观经济对我国股市确实产生重大的影响,再对国内外学者对于“宏观经济变量对股票价格的影响”这一论题所作的研究进行综合评述,并在对因素模型、套利定价模型和协整理论的简要比较基础上,分析说明了本文研究的理论和实际意义;其次,对宏观经济变量对股市影响进行经济学理论探讨,从定性的角度分析了宏观经济对股市的影响机制;然后,对本文的数据选取和实证方法进行介绍和比较分析,最终选定本文的数据和实证方法;最后,对本文实证分析所选用的数据进行分析和处理,,并对模型的实证结果与美、日、新等股市进行比较分析。根据上述的基本思路,本文在结构上分为四个部分,分别对有关问题进行研究分析。各个部分的主要内容和观点是:第一部分中国股市和相关文献回顾。一、对中国股市进行简要的回顾,指出从中国股市发展的历程来看,宏观经济政策对股价的涨跌,起着至关重要的作用,因此,无论是政府政策制定者还是证券投资者,进行正确的宏观经济分析尤为重要,这就迫切需要相应投资理论的指导和风险监控机制的建立。二、中国股市与其宏观经济变量存在怎样的相关关系枚怨液旯劬梅⒄固频姆治觯芊褡既返脑げ股市走势诨毓斯谕舛怨墒杏刖霉叵迪喙匚南椎幕∩希赋国内对于该问题研究的不足,即在考虑股价与经济变量关系是仅就单个变量进行分析,并对由此得出的结论产生质疑,提出应用系统方法,研究整个宏观经济对股市的影响。三、在对国内外实证分析方法比较研究后得出:对股市与经济关系的研究,无不伴随着统计方法的发展,而发展,在通过对三者简要比较分析后指出,协整理论是因素模型的自然延伸,同时也是套利定价定理的有益补充。因而导出本文研究的理论和实际意义。’
析,不需要任何假定条件,也不需要了解模型的动态结构——模型的检验碅检验愿鞲霰淞康乃街岛鸵唤撞罘第二部分宏观经济变量与股价关系的理论分析。这一部分从理’论上简要分析了实际经济活动总量、货币供应量、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济变量对股市的影响机制,从定性的角度研究它们之间的相互关系,为后文的实证分析奠定基础。并指出,在理论上,货币供应量、汇率、经济增长率应与股价有正的相关关系,而利率应与股价有负的相关关系,通货膨胀与股价的关系依其度而定,可能有正的也可能有负的相关关系。但是,宏观经济变量之间相互影响、相互制约,仅分析单个经济变量对股价的关系并不能真正反映出两者之间真实相关关系,这就有必要将整个宏观经济系统联系起来,加以系统分