文档介绍：安徽农业大学
硕士学位论文
我国黄金期货市场价格波动研究
姓名:曹辉
申请学位级别:硕士
专业:产业经济学
指导教师:张士云
2011-12
摘要
国际黄金现货价格波动剧烈,市场风险加大,而黄金期货作为黄金生产、经营、
加工企业规避市场风险的工具,在黄金现货价格波动为黄金市场交易的企业带来不确
定性时,参与黄金期货市场能更好的利用两个市场的相互作用进行风险规避。除了风
险规避功能外,黄金期货也是一种重要的投资工具,投资者可通过预测分析黄金的价
格动向,并选择合适的投资方式来获取投资收益。我国作为世界上较为重要的黄金生
产国和消费国,在国际黄金价格上涨时期,于 2008 年 1 月 9 号及时推出黄金期货交
易。这一举措不仅有利于投资者规避现货价格风险,也是完善我国期货市场、发展我
国黄金市场以及繁荣我国金融市场的需要。
本文以上海期货交易所 2008 年 1 月 9 日至 2011 年 6 月 30 日的黄金期货市场量
价关系为研究对象,从理论和实证角度对黄金期货市场的价格波动性进行了系统地研
究。首先对影响黄金价格波动的因素及其关系进行描述,检验发现我国黄金期货市场
受伦敦现货金、黄金现货和人民币汇率影响较大,而美元指数、股价指数对黄金期货
价格的影响不显著。其次,通过构建动态计量 GARCH 族模型检验我国黄金期货市场
的价格波动特征,分阶段检验发现我国黄金期货价格收益表现出明显的尖峰、厚尾统
计特征,并具有显著的 ARCH 效应。收益序列波动具有集聚性和持续性,价格波动
没有杠杆效应,因此不存在风险溢价。然后,引入交易量和持仓量分析我国黄金期货
价格波动的特征,检验发现当分别引入交易量和持仓量分析时,交易量对价格波动的
影响在当期和滞后期均显著,而持仓量对价格波动在当期效应显著、滞后期统计不显
著。当同时引入交易量和持仓量时对价格波动的解释作用增加,当期统计检验显著而
滞后期效应不明显。最后,结合实证研究结果对优化黄金期货市场发展提出相关的政
策建议。

关键词:黄金期货波动性 GARCH 族模型

I
Abstract
It suffers a strong fluctuation of international spot price of gold. Therefore, it
enhances the risk of market. However, gold futures could e a tool to avoid market
risks by those who produce, operate and manufacture gold. The fluctuation on gold spot
market brings too much uncertainties to those corporations, and being involved with gold
futures market could avoid such risk by adapting to these two markets. Except for risk
avoiding, gold futures may also be an important investment tool. Investors could gain
benefits by analyzing and predicting the trend of gold price. China, as a country of major
producer and consumer of gold, has prompted Gold Bullion Futures in the mood of a
uprising trend in international gold price. It not only helps investors to avoid spot price of
gold, pletes our futures market and develop our gold market as well.
The paper adopted the relation between price and quantity of gold futures market
from Jan 9, 2008 to Jun 30, 2011 in Shanghai Futures Exchange as object, and operated a
systemi