文档介绍：南京航空航天大学
硕士学位论文
机构投资者对我国A股市场波动性影响的实证研究
姓名:刘铭
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:段进东
2011-03
南京航空航天大学硕士学位论文
摘要
我国股票市场成立初期,政策市和消息市特征鲜明,大众的投资理念相当稚嫩,市场的博
弈格局是庄家与散户之间的对垒,投资者的结构以散户为主。众多的个人投资者收集信息的边
际费用远高于机构投资者,同时又缺乏技术优势,于是打探庄家信息、跟庄操作成为个人投资
者最明智的选择。然而,广泛的从众行为增加了庄家操纵股价的成功概率,加之政策信息的不
确定等因素对股票价格影响比较大,导致股票市场时常剧烈波动,对股票市场的健康发展产生
不利的影响。为了达到稳定市场、促进股市健康发展的目的,证监会借鉴国外发达资本市场的
经验,超常规地发展机构投资者队伍。但学者就机构投资者是否起到减弱股市波动性的作用上
却产生了很大的分歧。
本文遵循理论和实证相结合的原则,从机构投资者特征、投资行为分析人手,分别对机构
投资者加剧和稳定股市波动进行理论研究。同时,根据总体发展水平将机构投资者的发展分为
四个阶段,再利用 GARCH(1,1)模型对其中三个阶段的股票市场价格波动性进行检验。检验
结果表明:机构投资者的发展对沪深两市的影响不同,并且机构投资者的持续发展并不能保证
股市波动性的持续降低。然后,应用面板数据分析方法,建立两个模型分别研究机构持股和机
构持股变化对股市波动性的影响,其结果表明机构持股比例的增加能减弱股市波动性,而机构
持股变化的加剧则增强了股市波动性。最后,为更好的发挥机构投资者稳定股市的作用,本文
通过对实证结果进行分析并提出相应的政策建议。

关键词:机构投资者股票市场波动性面板数据分析 GARCH 模型
I
机构投资者对我国 A 股市场波动性影响的实证研究
Abstract
In the beginning of the China's stock market established, the affect of the policy policy and
news is very important. Public investment philosophy rather childish, the game is the pattern with the
adversary, the retail. Many individual investors to collect information concerning marginal cost is
significantly higher than the institutional investor, and a lack of knowledge and technological
advantages over the information, with the local operations to be the wisest individual investors.
However, ing up the price of the ess of the probability, the policy of the
information not sure to stock prices more important, often great fluctuating stock market, stock
market to the healthy development of a disadvantage. In order to estabilize the market and promot the
healthy development of the stock market,reference the experience of developed capital markets that
developing institutional investors the opinion of scholars is difference.
The theories and empirical follow the principle bining to institutional first,
research the investment activitiesd and the behavior of istability in the stock market. Secondly, the
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