文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
配股事件对中国A股市场影响的实证研究
姓名:刘敏
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:殷醒民
20040501
摘要
配股作为股票股利的一种方式,同时也作为上市公司的主要直接融资手段之
一,一直以来受到广大股市场上市公司的青睐并频繁采用。股票市场对配股
事件的反应也逐渐成为研究关注的焦点。国外对于配股事件运用事件研究方法较
早就进行了深入而有效的分析。本文同样以事件研究的方法,通过配股事件日前
后累计异常报酬值的计算,运用市场模型和市场指数调整模型对中国股市场
的配股事件做出理论和实践上的探讨。
本文对中国配股事件的研究发现,两种模型得出的结论是基本相同的。那就
是在过去的五年中市场对配股事件的反应经历了完全不同的两个阶段。在股市行
情相对较好的年一年,市场对配股行为基本上持欢迎的态度。然而到了
股市低迷的年一年,市场则对配股事件产生了悲观消极的反应,意在吸
纳大量社会资金的配股行为会在一定程度上打击社会公众股民对该上市公司的
信心。同时市场对配股价的敏感程度逐渐增加,逐渐排斥高配股价的配股行为。
中国的股市场经历了多年的风风雨雨,上市公司的配股行为也经历了一个
逐步发展逐步规范的过程。从历年来上市公司实施的配股政策的变化到证券管理
部门、证监会不断出台的种种意在规范市场运作和上市公司配股行为的法律法规
文件,我们可以发现中国的股票市场和配股方式正在不断地成熟起来,中国的配
股政策也正在逐步完善。但是针对中国股市场配股的现状,仍有许多问题垂待
解决。这其中包括合理规范配股定价制度,限制国有股股东随意放弃配股的行为,
并加强对配股的审批和券商的监管。同时,就上市公司而言,也可以积极地采取
其他的增发筹资方式或改善其配股策略从而避免对公司的股价产生巨大的负面
影响。
关键词事件研究、配股事件、配股数额、配股价格。
分类号
甸
第一章引言
随着经济的发展,人民收入的提高以及投资渠道的逐步加深和扩展,股票市
场己经日益成为人们经济生活中不可或缺的一部分。在股票和证券成为人们重要
投资手段的同时,中国各行业的企业也逐渐意识到股票市场在筹资融资上的高效
和快捷,因此上市公司近年来不断加强公司在股票市场筹资的深度和力度。上市
公司通过资本市场筹集资金主要有两种方式,即配股和增发新股。由于增发新股
没有大面积铺开,因此,配股成为上市公司持续融资的主要手段。配股是指按照
一定比例向原有股东配售新股的筹资行为。根据股东身份的不同,可分为向社会
公众股东、法人股东和国家股东的配售。参与配股的资产可以是现金、实物或无
形资产。社会公众股东一般以现金认购,法人或国家股东则可采取不同的资产形
式。年以来,上市公司配股力度有加强的趋势,无论是配股公司家数、配
股比例或配股价格都有上升的势头。这就是本文研究配股事件的出发点。
众所周知,股利支付方式包含许多种,首当其冲的是最为常见的现金股利方
式,即以现金支付股利。但这要求公司除了要有累计盈余之外,还要有足够的现
金用于股利的支付。在中国的股票市场成立之初,大部分公司均采用了这种股利
支付的方式。但后来由于公司盈利状况的下降以及公司规模扩张在现金上需求量
的增大,上市公司往往采取股票股利的方式作为股利支付政策的补充,甚至完全
以股票股利的形式来支付股利。除了以上两种股利支付方式以外,公司还有财产
股利和负债股利两种方式可供选择。财产股利是以现金以外的资产支付的股利,
主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股
东。负债股利则是公司以应付票据的方式支付给股东应得的股利,不得已的情况
下也有发行公司债券抵付股利的。但是这后两种股利政策在中国的股票市场中很
少采用。
本文研究的目的就在于找出公司采取现金股利和股票股利两种股利政策在
股价影响上的差异性。我们选取配股政策作为股票股利政策的代表,着重探讨配
股政策信息的发布对上市公司股价波动的影响。近十年来,中国股票市场取得了
迅猛发展,上市公司总数超过了家,流通市值超过了亿元,股票市场
变得更加规范高效。中国组建股票市场的最初动机不仅是为了调整所有制结构,
推进企业改革和现代企业制度的建立,而且也是为国有企业更好地筹集资金。但
是随着各上市公司近年来盈利能力的降低,各公司纷纷改变原来的股利政策,趋
向于采取股票股利代替现金股利,其中尤以配股政策为典型。这种股利政策的改
变对中国的股票市场造成了不小的冲击。本文将从实际数据出发,运用事件分析
法对配股公告这一事件进行实证研究,从而分析这一冲击是否真
实存在,配股政策信息本身对于中国的股票市场投资者而言