文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
我国上市公司融资约束对投资的影响性研究
姓名:东长春
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:姚文韵
2011-03-12
摘要
著名的MM理论认为,在完全资本市场中,公司内部资金与外部资金能够相
互取代。因此,公司的融资结构与其投资决策无关。而在不完善的资本市场中,
公司的外部融资无论在成本和数量上都会受到不同程度的约束。因此,存在信息
不对称、交易成本、代理问题公司的融资结构与其投资决策关系的研究变得越来
越多,逐渐成为研究的热点问题。随着中国经济的快速发展,作为投资主体的上
市公司必将面临众多的投资机会,上市公司更无法回避其对外投资时受到的融资
约束的限制。本文即从我国上市公司出发,研究其融资约束对投资的影响。
本文的研究内容涉及公司投融资理论、上市公司融资约束、投资行为等方面
的内容。本文在理论依据上,按照系统论的要求对国内外相关理论和研究方法进
行了系统分析和总结,从而完善了本文研究的理论平台。在实证上,本文首先通
过主成分分析法给出了融资约束的量化公式并进行了描述性统计,其次构建了上
市公司投资与融资约束、内部现金流等的回归模型,最后采用多元回归分析法进
行研究。分别用定性和定量的方法分析了上市公司的融资约束和其他影响投资的
主要因素对投资的影响。
本文共提出了 4 个假设,针对这些假设,实证研究发现:我国上市公司的投
资支出跟投资机会,内部现金流和融资约束有显著的正相关关系。当给予融资约
束这个变量加以控制时,研究发现,当融资约束越小的时候,内部现金流,投资
机会对上市公司的投资影响就越大。而当对内部现金流和投资机会分别进行控制
时,研究结果表明,内部现金流越充足,融资约束对上市公司的投资影响越大。
然而不论投资机会的大小,融资约束对上市公司的投资都有显著影响。
最后,本文通过分析结论,给出了相应的建议:加强现金流管理,提高现金
流的营运效率,投资与现金流相匹配;降低信息不对称,完善信息披露机制;硬
化预算约束,从而在根本上减轻融资约束;减轻代理问题引发的投资不足或投资
过度等。

关键词: 上市公司;投资行为;融资约束;内部现金流;投资机会

I
ABSTRACT
In the famous MM theory, corporations internal funds and external funds can be
replaced by each other in plete capital market, so, corporations financing
structure are not relevant to their investment decision. But in the plete capital
market, there exists information asymmetry, transaction cost and agency problem. No
matter in the cost or in the numbers, corporations external funds are restricted greatly.
More and more research in the relation between corporations financing structure and
investment decision emerged, and it became hotspots. With the fast development of
Chinese economy, listed firms, as the investors will face more investment opportunity,
and they cannot avoid the financing constraints when they invest. This paper will
research the financing constraints’ influence in the investment from the viewpoint of
listed firms.
This paper covered some theories on financing and investment, financing
constraints, investment and so on. In the theory basis, I do some analysis in the