文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
融资融券对证券市场的影响研究
姓名:郑丹
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:张祖国
20100401
论文摘要融资融券,又叫买空卖空,是现代多层次资本市场的基础。在市场的千呼万唤中,中国证券市场终于推出了融资融券试点业务,摆脱我国股市长期以来的单边市状况,为投资者和券商等市场参与者提供了一种全新的盈利模式。本文以卖空机制对股市波动性的影响为切入点,研究了融资融券业务对证券市场各方面的影响。文章主要分三个部分,首先对融资融券进行概要阐述,分析其特点、市场效应及不同模式。通过对股市波动性影响因素和测量方法的分析,本文第二部分运用计量经济学的协整分析及蚬煅榉椒ǎ抵ち讼愀股市卖空交易对市场波动性的影响,明确卖空机制本身不会加剧香港证券市场的波动,在一定程度上反而有缓冲作用。第三部分主要就不同市场参与者在融资融券业务中可能隐含的风险进行分析,并提出一些政策建议。关键词:融资融券股市波动性保证金比率卖空机制
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龃硕士学位论文答辩委员会成员名单姓名职称单位备注方显仓副教授华东师范大学商学院熊琼谢佩苓主席
一、研究背景第一章绪论年月眨泄ぜ嗷嵝迹狡舳谧嗜谌缘悖凑铡笆缘先行,逐步推开”的原则推行,各大券商纷纷进入最后准备冲刺阶段,希望能入围第一批试点名单。年日,国务院原则上同意开展证券公司融资融券试点业务。年月日,中国证监会公布了首批融资融券试点名单,共有六家券商入围。眨谧嗜谌娇U故缘愎ぷ鳌四年磨一剑。自年月日,证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》以来,业内人士一直期待着该业务的推行。在年日,沪、深交易所分别公布了各自的融资融券实旌细则;当年日,中国证券业协会发布了《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》,有关融资融券业务的技术细节均已明确,试点工作的法律基础基本具备。年月日、月眨ぜ嗷帷⒔灰姿爸兄さ曾两次组织家券商参与融资融券联网测试,融资融券业务获得了实质性进展。历经甑木淖备,融资融券试点业务终于在年绽a∧唬馐俏夜と谐》展的重要里程碑,它改变了我国证券市场长期以来不能做空的“单边市”格局,为投资者、证券公司等众多市场参与者提供了一种全新的盈利模式。融资融券,也称证券信用交易,是指投资者为证券买卖而进行的融资或融券。投资者通过向证券公司融资或融券,利用财务杠杆效应扩大交易筹码。各国对它的定义略有不同。日本《证券交易法》的定义是:证券商对客户授予信用而为有价证券买卖及其他之交易;中国台湾《证券法》将信用交易定义为“有价证券买卖的融资或融券”。拦と灰孜被岫月艨战灰椎亩ㄒ迨牵和蹲收哂米约的账户,以借来的证券来进行交割,即出售自己并不拥有的证券的行为。证券信用交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度,它是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。目前,国际上成熟的融资融券模式基本上有四融资融券对证券市场的影响兄ね危褐泄と眉墙崴阌邢拊鹑喂镜募虺啤磐虺桑泄と谐⌒庞媒灰籽芯浚颇洗笱С霭嫔纾畃
二、国内外文献综述卖空交易机制与股市波动性种:证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信模式、以及登记结算公司授信模式。选择何种模式,需要结合该国虻厍证券市场的发展情况而定。我国资本市场长期以来缺失“卖空交易”这一制度,导致了中国股市的“单边市”格局。借鉴海外成熟资本市场的信用交易制度,在恰当的时候开展融资融券业务,完善我国的资本市场,使其能与国际资本市场接轨,是非常必要的。近年来,我国在逐步放开资本市场,证券市场的法律法规也在不断得到完善,投资者的素质也得到一定程度的提升。这些条件的具备,为融资融券的开展奠定了基础。但同时,各方市场参与者也要注意防范融资融券业务的“双刃剑”效应。如何有效控制信用交易的风险,充分发挥它的积极作用,是需要众多专家学者们研究的一项重要课题。本文以我国资本市场正在推出的融资融券这一制度创新为主题,以成熟资本市场已开展的这一业务实践为研究参考,对信用交易的运行机制及其对股市波动性、对市场参与者的影响等方面进行研究分析,具有一定的现实意义。自世纪年代以来,学者们就信用交易饕J锹艨招形对市场股价波动的影响进行了大量的研究,但目前还未形成统一结论。有些学者的研究表明,卖空机制在一定程度上会起到稳定股市波动的作用。和蚖将卖空交易进行细分谰菔歉霉善笔欠裼衅谌ㄔ诮灰姿鲜,进一步研究卖空交易对股价的影响。结论表明,有期权上市交易股票的卖空对股价波动的影响较小,而且这些股票的信息大多是不公开的。虳谘芯柯艨战灰子牍杉酃系时发现,融券交易不会造成股票价格的下跌,投资者在操作过程中也不能获得琋.,..,北‘’甊甋
超额收益,但它对市场的流动性有积极作用。交易所的还善蔽Q芯慷韵螅酝