文档介绍：欧盟量化宽松货币政策对中国的溢出效应研究
摘要
随着经济全球化的不断加深,国与国之间的经济、贸易联系不断加强,世界
经济在因全球化飞速发展的同时也潜藏着诸多不稳定性因素。开放经济条件下,
资本的自由流动、贸易的不断扩大使得金融风险的传播途径更丰富更加直接。
2007 年始发于美国的次贷危机,经一系列的传播,迅速扩散到世界各个角落,
并逐渐发展成全球性的经济危机。受此次危机所累,众多国家陷入危机的泥潭中
不能自拔,国内信贷金融体系崩溃、市场信心缺失、流动性不足等问题严重困扰
着政策制定者。彼时,欧美日等发达经济体的国内利率相继降至 1%以下,并长
期徘徊在零附近,传统的货币政策实施已无空间,所以,为应对愈发加深的经济
危机,美国、欧盟、日本不得不重启量化宽松的货币政策操作,试图挽救寒冬中
的国民经济。2007 年 8 月 9 日欧洲央行宣布其将按照 4%的官方利率水平为欧元
区内各商业银行提供无限的隔夜拆借流动性资金援助。自此欧盟持续进行量化宽
松的货币政策操作,期间随着经济的逐渐复苏,欧盟计划退出量化宽松的操作,
但欧债危机的爆发量化宽松在短暂的退出之后又被重启。欧盟量化宽松货币政策
的实施使得欧元市场上的流动性供给快速增大,同时也向世界释放溢出效应。受
此影响,与其有密切的经济贸易往来的中国必会受到影响。这种溢出效应的作用
方向、影响程度、溢出渠道等问题都值得我们深究。同时,面临世界主要经济体
频繁的货币政策操作以及世界经济危机的冲击,我国如何有效地制定货币政策以
应对外来溢出效应的影响都是亟待解决的问题。
本文立足于货币政策传导的理论基础,主要分析欧盟量化宽松货币政策对我
国的溢出效应研究,借助计量经济模型重点对欧盟扩张性货币政策操作对我国实
体经济的影响方向、影响程度、影响时间进行量化,并力图给出合理的政策建议
以期能够使我国在中欧贸易、政策纠纷中获得支撑,同时为我国有效应对欧盟量
化宽松货币政策对我国产生的溢出效应提供合理的建议。本文在对国内外相关文
献进行梳理的基础上,总结了量化宽松货币政策的含义、实施工具、实施效果等
相关理论,进而对货币政策溢出效应的概念、理论分析、传导渠道等问题作出归
纳,之后介绍了欧盟货币银行体系以及量化宽松货币政策的实施过程。文章的第
四部分注重对溢出效应做了实证分析,借助 SVAR 模型,本文构建了包含六个变
I
量的结构向量自回归模型,选取了我国国内生产总值 GDP、对欧净出口、外汇
储备、原油及成品油进口量、利率等五个变量作为欧盟量化宽松货币政策实施的
作用变量,通过对模型中时间序列的平稳性、协整关系、因果关系等检验,构建
了稳定的 SVAR(6)模型。通过对模型的脉冲响应函数和方差分解结果的分析,笔
者得出结论:欧盟量化宽松货币政策的实施对我国确实产生了显著的溢出效应,
且这种溢出效应通过多种渠道的传播最终对我国经济带来负面影响。针对实证结
果本文认为货币政策当局应重视欧盟量化宽松货币政策操作对我国的影响,并采
取多种措施降低其对我国经济的冲击。未来我国应增强货币政策制定的自主性,
密切关注国际资本流向,实施灵活的外汇管理模式,提升出口产业的多元化水平,
加强货币政策的国际协调,方为面对国际货币政策溢出效应的应对之策。
关键词:量化宽松货币政策;溢出效应;结构向量自回归模型;
II
The Study of the Spillover Effects of Quantitative Easing
ary Policy from the European Union on China
Abstract
With the deepening of economic globalization, trade and economic ties between
countries continue to strengthen, the world economy also lurk many instability factors.
Under the condition of open economy, the capital of the free flow of trade expands
unceasingly rich makes route of transmission of financial risks is more direct.
Originating in the United States subprime crisis of 2007, through a series of
transmission, the crisis qu