文档介绍：後垦大擎硕士学位论文机构投资者介入上市公司治理的研究院经济学院业:世界经济姓朱铁兵指导老师:张瑞德老师完成日期:年系:专名:学校代码:学号:
中文摘要机构投资者公司治理博弈中图分类号:.通过大力发展机构投资者。促进证券市场理性化、规范化发展己成为各方共识。在我国,机构投资者正处于发展的初期,其影响尚未体现。对机构投资者参与公司治理的相关理论和实践研究尚不深入,也不全面。本文从机构投资者与公司治理结构关系的角度出发,采用理论和实证相结合的方法,通过对机构投资者与公司治理关系的相关理论研究及我国机构投资者参与公司治理的分析,在借鉴国外机构投资者参与公司治理经验的基础上,结合我国具体国情,着重研究在目前的市场环境条件下,我国现有机构投资者的分类与界定,以及他们参与上市公司治理的意愿和能力,探讨证券投资基金干预国有上市公司治理的方式,分析现阶段我国机构投资者参与公司治理的法律约束及存在的障碍,提出关于如何促进机构投资者参与公司治理的政策建议。为我国有关部门制定相关法规提供依据,以利发展机构投资者,并发挥他们在公司治理中的积极作用。根据研究结论,本文提出了发展和完善证券市场基本制度、培育更成熟的机构投资者、培育新的机构投资者、构建更好的法律监管体系、解决机构投资者自身的治理结构问题、正确考核机构投资者的业绩等政策性建议。本文的研究有助于我国证券市场管理部门制定激励机构投资者积极参与公司治理、完善公司治理结构的相关政策。还可以用于解释机构股东积极主义行为,对研究国外的股东积极主义行为有很大的借鉴意义。希望本文的研究能够丰富我国公司治理的理论基础,对我国发展机构投资者参与公司治理,完善和提高我国上市公司的治理结构有所帮助。关键词;
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前言的机会。于是,机构投资者开始尝试利用代理投票机制来行使股东权利,争取发言权,随着证券市场上机构投资者实力的壮大,持有公司较大股份的一些机构投资者具备了影响公司重大决策的需要和能力,机构投资者越来越多的参与到公司治理活动中。以美国为例,在世纪年代以前,以养老基金、保险基金等为主的机构投资者普遍奉行“华尔街准则”的投资策略,即对参与所投资公司的治理结构保持低调,主要通过财务评价以及考察公司的成长业绩等手段来确定投资方向,当出现偏差时就“以脚投票”,通过抛售股票来确保投资利益。年代,美国市场掀起第四次并购浪潮在企业并购中,机构投资者往往能够以高于正常市场价格的水平出售所持股票。但是,成为并购目标的公司往往采取一系列反并购措施如“毒丸”计划等来阻止并购行为的发生,使机构投资者失去获取额外收益由此触发了机构投资者参与公司治理意识的觉醒。与此同时,随着整个经济形势的变化以及市场投资热潮的消退,企业的成长速度和经营状况受到严重挑战,经理层的管理能力和适应市场的能力日益成为制胜的关键因素,机构投资者以往的投资策略难以再带来稳定收益,单纯地被动抛售股票已经基本无利可图,也迫使机构投资者开始利用股东权利来对经理层进行必要的监督和制约。这些就是股东积极主义兴起的原因。国外机构投资者积极主义实践蓬勃发展,国内机构投资者实力也不断增强,产生了维护自身权益的要求,初步具备了参与公司治理的能力,机构投资者介入公司治理成为一个越来越热门的话题。本文主要从理论上分析了机构投资者参与公司治理的动力和机制。另外还着重分析了中国机构投资者的发展现状,以及现存的问题等等。在文章的最后,针对中国机构投资者的进一步发展和更好地发挥其治理作用提出了建议。文章第一章介绍上市公司治理的理论框架,第二章是机构投资者介入上市公司治理的机制分析,第三章是机构投资者介入公司治理的国际经验,最后是对我国机构投资者介入上市公司治理情况的分析和建议。
第一节有关公司治理问题的起源一两权分离及委托—代理问题命”在美国经历了三十年才趋于完成,贝利和米恩斯提出的假说,至此才受到普遍重视。第一章上市公司治理的理论框架年代初,贝利和米恩斯在他们合作共著的《现代公司和私有财产》一书中,提出了这样两个命题:第一,在美国,公司扩大,集中度提高。当时,,使股东不能对经理实施重要的控制,他们把超过%投票权的股份定义为重要的股份,把没有重要股份的公司称作经理控制的公司,把控制定义为选举董事会或多数董事的实际权力。按照这些标准,他们把年美国最大的曳墙鹑诠镜%的资产划入经理控制企业的范畴,并因此得出这样一个结论:现代公司的发展,使它们从“受所有者控制”改变为“受经营者控制”,在这些公司中,所有权和控制权出现了分离。这项研究,对股东为控制源头的传统观点是个质疑。本质上,传统的股东主权的公司治理理论认为,按照谁投资,谁承担风险,谁就控制,谁就受益这一市场经济的黄余规则,股东应当拥有公司资产运作的剩余控制权和