文档介绍：南京理工大学
硕士学位论文
A、H股价差之制度性因素影响探究
姓名:靳树芳
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:李涛
20100601
摘要关键词:杉鄄睿谐》指睿と谐〗灰谆疲堑拗随着我国证券市场股权分置改革的基本完成,墒谐∫呀肴魍ㄊ贝S氪送时,我国的证券市场也在努力试图与国际资本市场接轨,香港的墒谐∥抟墒亲詈的桥梁。然而,长期以来,股市场上一直存在着同一家上市公司股票同股不同价的现象,股价差的存在表明市场分割仍是不争的事实。根据市场分割理论,信息不对称性、流动性差异、股价波动性、价值偏好差异和融资成本差异等五大因素对股价差有重要影响。本文利用股上市公司的面板数据,通过对相关变量的选取进行合理改进并建立个体时点固定效应模型,证明了上述五个因素的差异的确是造成股价差长期存在的原因。然而,利用事件研究法和分组法进一步的考察表明,证券市场微观交易制度才是造成股价差的深层次原因。实证研究表明,涨跌停板制度不仅对股票发生涨停时的流动性和波动性有非常显著的影响,对股价还有直接的价格延迟发现效应,但对股票发生跌停时的影响并不明显;卖空交易机制对个股的流动性和波动性也有显著的影响。由此可以得出结论,现阶段,股价差的存在是合理的,但不会长期存在。如果股市场接轨或市场分割消除,价差就会消失。而为有效消除市场分割,应当从交易制度的建设入手。硕士论文股价差异之制度性闪素影响探究
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研究生签名:堑趟蕴:研究生签名:堑挝蕴力厶年杂∥易年隯日声明学位论文使用授权声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果,尽我所知,在本学位论文中,除了加以标注和致谢的部分外,不包含其他人已经发表或公布过的研究成果,也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档,可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容,可以向有关部门或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文,按保密的有关规定和程序处理。
髀杉鄄钕窒近年来,随着我国证券市场近十几年的蓬勃发展,我国的证券市场己经成为融资规制度的引入使得许多在国际上有一定影响力的国外机构投资者和金融机构有机会进入中国证券市场,加深了国际市场对于中国市场的影响力度。最后,更为重要的是,在中接内地和世界直接按最紧密的桥梁,使得近年来大批国内企业选择在珊虷股市场国内仅有青岛啤酒一家公司实现了珊虷股的同时流通,而截止到年月已然而,尽管内地和香港市场的联系如此紧密,,,,,近年来随着我国在证券市场制度的不断改进,市场容量的不断扩大,逐步向国际化标准靠拢,股价差呈弱递减趋势,但仍有相当程度的价差存在,年均最大溢模最大、发展速度最快的新兴证券市场之一。同时,我国国内证券市场与国际证券市场的关联程度也日趋紧密,彼此之间相互影响、相互渗透。首先,我国企业在快速成长过程中因融资需要,频频选择在境外证券市场上发行股票,逐渐与国际接轨;其次,国证券市场走向国际化的进程中,香港作为整个亚太地区极为重要的国际金融中心,其在管理、信息技术和金融创新方面具有,同时香港证券市场作为连上发行股票,进一步使得两地证券市场的信息流和资金流的联系愈加紧密。在年,有家国内公司实现了珊虷股的同时流通,行业涵盖了能源、化工、通信、银行、保险、证券、电子、医药、钢铁、交通等关系到国计民生的基础产业①。此不甚相称的有趣的现象,即对于同一家国内公司来说,它在内地市场上流通的和在香港市场上流通的傻墓杉廴床⒉幌嗤⑶褹股股价长期对晒杉鄞嬖谝定程度的溢价。在年眨伊降厣鲜械纳鲜泄続股加权平均收盘价人民币,股平均溢价率高达.%,其中北人股份和经纬纺织的溢价率分别攀至%和%,其溢价程度不可谓不高。而到了年拢伊降厣鲜械纳平安、中国铁建、中国人寿、工商银行和鞍钢股份的股溢价率降至为负值,分别为..%、..%、..%、..%“倒挂锤龉葾股价格低于杉鄹瘢诔て谥卸啻τ谡担⑶疑舷赂价率甚至有逐年上升趋势.。国数据来源:中国投资银行专家研究报告,《中国企业香港缮鲜小堇丛矗憾ū辈凭笱Э翁庾椋禔梢缂勐实氖抵ぱ芯俊硕十论文股价差异之制度性冈素影响探究
围绕罴鄣恼点种认为溢价在当前的市场环境下是合理的。究其原因主要是是由于内地和香港两地的信息处理能力有限,投机气氛浓厚,靠获取内幕消息来押