文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
股权投资对IPO抑价影响的实证研究
姓名:周先治
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:温晓芳
20100501
摘要旨巯窒笤谑澜绺鞲龉移毡榇嬖冢墒斓墓善笔谐〉囊旨勐释ǔO喽较低,一般不超过%,而我国的股票市场处于新兴发展阶段,旨勐试陡哂成熟的股票市场。过高的旨墼斐闪宋夜弧⒍妒谐》缦沼胧找娴牟欢猿疲大量资金聚集在一级市场没有得到充分利用,造成发行效率的低下,同时,新股的发行会吸引二级市场资金流向一级市场,导致二级市场股价频繁波动,严重影响了我国资本市场的资源配置效率。股权投资在我国发展迅速。股权投资基金融合了资金、技术、人等生产要素,在帮助企业发展,提升企业价值方面起到了重要作用,同时,我国的股权投资大多选择魑F渫顺龇绞健由于枪扇ㄍ蹲实闹饕M顺龇绞剑鳬高抑价对股权投资者极为不利,因此,本文通过将股权投资作为一个解释变量引入对旨鄣姆治觯溲芯拷果不仅可以对旨劾砺燮鸬酵晟坪筒钩洌笨梢晕N夜鶬高抑价提出可行的解决方法。本文选用理论和实证相结合的研究方法。在理论分析部分,从三方面对股权投资如何降低旨鄢潭冉新壑ぁT谑抵し治霾糠郑ü∪甑年鲅臼荻岳砺鄯治鼋峁屑煅椤T诨毓橹型笨悸枪灸谠诩壑担发行情况,市场环境以及有无股权投资者这四方面因素进行多元回归,最终得出结论。最后,本文在研究结论的基础上,结合我国经济发展实际情况,为如何降低我国股市旨鄢潭忍岢隽苏呓ㄒ椤相比国内同类研究,本文的特点在于:从股权投资者这一个全新的角度,结合我国具体经济情况,对旨劢蟹治觥T诶砺鄯治霾糠郑疚耐ü晕夜股权投资者的特点的分析,找出其影响企业旨鄢潭鹊睦砺垡谰荩菏抵ぱ芯中,先通过描述统计进行分析,并通过将是否有股权投资者作为虚拟变量引入多元回归方程,检验理论部分的分析结果;在数据选取上,由于年脑萃#本文选择曛晁芑竦玫乃惺荩芯烤哂惺毙裕崧劬哂薪强的理论价值和现实意义。关键词:旨郏扇ㄍ蹲收撸跏际找媛
.蕀噏%,琺..瓼觘;.,..篒甇...’;,琣
第乱研究背景及意义在股权投资的退出方式上,,而其定价功能的合理发挥则是证券市场发挥作用的关键。然而,在各个国家的证券市场,却普遍存在着旨巯象,即新股发行价明显低于新股上市首日收盘价。新股发行是发行人通过一定的法律程序将股票卖给投资者,如果投资者通过新股上市交易能够得到超常的初始收益率,这意味着发行人谝欢ǔ潭壬鲜浅邢对新股的发行定价偏低。由于新股高抑价的存在,大量的资金滞留一级市场去追逐新股的高额超常收益,,损害了整个社会范围内的资盒配置效率。国外对于旨鄣难芯浚鹗加诙兰推呤甏T诓煌墓遥旨水平呈现一定的差异,成熟市场的旨勐实陀谛滦耸谐〉腎抑价率,且各国间的差异较大:在马来西亚市场高达%,而也有几个国家如加拿大、法国的市场上不到%。对于资本市场正处于快速发展的我国来说,旨勐蚀蟠蟾于其他发达国家。张宗新在年对中国墒谐〈,因此,找出新股发行抑价的原因,采取措施降低抑价,是我国资本市场亟待解决的问题。股权投资在我国发展迅速。股权投资基金是指投资于非上市公司股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。作为专业的投资机构,股权投资者一般都具有极强的专业知识和丰富的投资经验,同时融合了资金、技术、人等生产要素,在发展直接融资、帮助企业发展、拉动经济增长等方面起到了重要作用。近年来,我国高速成长的经济和不断完善的投资环境,为股权投资的发展提供了巨大驱动力,中国股权资本市场已经进入了稳定加速的发展阶段。售出或购并和股权转让这三种方式。年我国共有笔股权投资基金退出交易发生,抛谛拢乜↖抑价率水平的再熟悉,,‘中国证券月,第期,
其中笔退出案例以绞浇校嫉蹦曜芡顺霰适ィ从吵鯥是当前股权投资基金在中国的主流退出方式圆。由于枪扇ㄍ蹲实闹饕M顺龇绞剑鳬的高抑价对股权投资者的收益极为不利,因此,对于在我国股票市场上市的公司来说,具有股权投资背景的上市公司跟没有股权投资背景的上市公司在上市抑价上面是否有不同,是一个值得探究的问题。如果研究证明股权投资者可以减少公司囊旨郏敲凑饩涂梢完善抑价研究理论,同时为降低我国股市旨壅业揭桓鼋饩龇椒ā9睦扇投资者参与公司上市过程,从而降低公司旨郏涂梢猿晌R桓鲇邢质狄庖韵举措。.√庖庖通过对以往文献的回顾了解到,虽然国外已经有将股权投资因素引入价进行研究的文献,但国内并无相关研究。本文将对股权投资是否能影响公司抑价,提高资本市场效率,进行理论和实证分析,并根据分析结论提出相关的政策建议,:①本研