文档介绍：郑硕士州大学位论文堂二零零七年五月授予单位代码申请号密级论文题目:目标企业价值评估指标体系及方法作者姓名:学科门类:专业名称:徐宪红管理学坦芾硭妒刘玉敏教授导师姓名、职称:
摘要随着全球经济一体化进程的加速,跨国并购逐渐成为并购活动中的主角。跨国并购趋势表明,未来的并购活动将在国际化背景下进行。由于各国政治、经济、文化背景等方面的不同,其公司治理模式也各不相同,不同的公司治理模式也会给并购活动带来不同的影响,从而影响目标企业的价值评估。在企业并购中,目标企业猒!#琠!!!!!!!一的价值评估是并购行为中最关键的问题之一,是并购交易的精髓,是并购活动成败的关键。美国的五次并购浪潮和中国的三次并购浪潮从不同的侧面例证了公司治理模式对并购过程的影响。因此,在构建目标企业价值评估体系时,不仅仅考虑其财务因素,还要考虑其治理模式的影响。本文对目标企业价值评估指标体系及方法的研究正是在此背景下展开的。本文以企业价值评估和公司治理理论为基础,通过对目标企业价值评估现状和公司治理模式对并购活动的影响因素分析,系统地研究了以公司治理模式为基础的目标企业价值评估指标体系及方法。首先,在对企业并购理论及动因分析的基础上,比较分析了英美公司治理模式、德日公司治理模式和我国公司治理模式对并购过程的影响因素。其次,基于财务模型和公司治理模式,构建了目标企业价值评估指标体系,形成了以目标企业治理模式为影响因素的企业价值评估体系。最后,以上海复星收购重庆药友价值评估为背景,运用层次分析法构建了重庆药友基于公司治理模式的价值评估指标体系,利用头脑风暴法确定该目标企业价值评估方案的权重,进而,提供了适合于目标企业重庆药友的价值评估模式及其实施方法。本文的特色与创新之处在于:①比较分析了目标企业不同公司治理模式对并购活动影响因素;②基于财务模型,构建了以公司治理模式为影响因素的目标企业价值评估指标体系;③提供了将目标企业的价值评估与其治理模式相联系的一套可操作的目标企业价值评估模式和实施方法。本文的研究结果不仅为并购企业提供了一套可操作的目标企业价值评估模式和实施方法,而且,为企业并购重组中如何合理地选择价值评估方法,减少并购风险,确保并购后续经营,提供了一套切实可行的方法体系。关键词:目标企业价值评估并购过程财务模型公司治理模式
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绪论一、研究背景并购中目标企业价值评估方法选择的研究是在国内已有的关于并购及价值评估理论的基础上结合公司治理模式理论背景进行的。所以,本章主要针对本文研究背景、主要内容及本文主要特色进行简单阐述。企业的并购行为实质上是一种投资行为,它必须十分讲求经济效益。企业通过收购、兼并、置换等并购方式,可以盘活存量资产,优化资源置,调整产业结构、产品结构、企业组织结构。通过并购,企业可实现低成本扩张和扩大市场份额,实现经营的协同效应和财务的协同效应,实现多元化经营,实现企业长远发展战略。一项成功的企业并购活动,可产生扩大生产规模、增强对市场的控制能力、进入新的行业或新的市场等多种协同效应。在企业并购中,目标企业的价值评估是并购行为中最关键的问题之一,是并购交易的精髓,是整个并购活动成败的关键,它不仅是双方讨价还价的依据,而且是判断国有资产是否流失的基本方面。但每一次成功并购的关键就在于找到了恰当的交易价格。寻求合理的成交价格对买卖双方都尤为重要。在并购过程中,—般只需买方企业对卖方企业,并购企业对被并购企业的价值作客观的估算。目标企业价值评估在本质上是一种卞观判断,但并不是意味着可以随意定价,它是以一定的时务理论和模型以及专业人员深刻的洞察力和丰富的经验为依据的。由于我国对价值评估缺乏相应的管理体系和操作规范,加上产权不清晰,市场机制和企业并购法规不完善,对目标企业进行价格评估时,不按规定进行评估或压价评估,甚至不进行评估,造成企业并购特别是上市公司与其控股公司之间的并购行为存在小等价交换现象。目标企业价值评估的方法有许许多多。每一种方法都有其科学合理性的方面,也有其缺陷与不足。因此我们在方法适用上,要依据具体情况,选择与特定并购活动相适应的评估方法,以期达到对目标企业评估的明确性与科学性。因此,目标企业价值评估方法选择成了关键的关键。另一方面,随着全球经济一体化进程的加速,跨国并购逐渐成为并购活动中的主角。联合国贸发会议秘书长卢文斯·利库佩罗指出:“随着国际环境的不断变化,传统的市场、自然资源和廉价劳动力对跨国公司的吸引力正在逐渐减弱,政策的放
二、主要研究内容及框架宽、技术的进步和不断演变的公司战略正成为影响跨国公司的三大主要作用因素。”跨国并购趋势表明,未来