文档介绍：公司报告[更新报告]
000926(福星科技)
增持
金属制品(C69)
2004 年 5 月 31 日
投资要点:
徐子庆
2002 年公司开始进行产业调整,2004 年已形成金属
021-68815753 制品和房地产两个主业。
xuzq@
子午轮胎钢帘线和房地产已成为公司未来 5 年新的
利润增长点。
武汉房地产价格存在 20%左右的上涨空间,公司房地产项目
的盈利能力可能超过预期。
股票价格走势图:
风险揭示:
2004 年将实施增发,增发不顺利将影响公司子午轮
胎钢帘线项目的扩产。
传统金属制品毛利率面临不断下滑的压力
业绩预测:
相关研究报告:
2003E 2004E 2005E 2006E
[2002 年 10 月第一次撰写该主营业务收入(万) 85577 135055 217302 259775
公司研究报告,当时的投资评级
收入增长率(YOY) 96% 58% 61% 20%
为买入]
主营业务利润(万) 22946 41219 64104 81773
利润总额(万) 13376 27085 47585 55414
净利润(万) 8705 17714 31121 36240
净利润增长率(YOY) 90% 104% 76% 17%
每股收益(元)
P/E 26 13 7 6
本报告中的信息均来源于公开资料或广发证券发展研究中心研究员实地调研取得的信息,广发证券发展研究中心及其研究员
对这些信息的准确性与完整性不作任何保证。广发证券及其关联机构可能持有报告所涉及公司发行的证券并进行交易,也有
可能为这些公司提供投资银行等业务。本报告中所有观点与建议仅供参考,投资者据此操作,风险自负。
。
年,子午轮胎钢帘线扩产和房地产新项目销售使公司净利润增
长了 %。
福星科技于 1999 年上市,公司上市之初的主导产品为钢丝、钢丝绳和钢绞线,是全
国 4 大金属制品生产企业之一。钢丝、钢丝绳和钢绞线是传统的金属制品,技术含量较
低,市场竞争激烈,因而产品的毛利率较低。为了形成新的利润增长点,1999 年,公
子午轮胎钢帘线司开始投资子午轮胎钢帘线和房地产项目,经过几年的发展,这两个项目开始产生效益,
和房地产已成为 2003 年已成为公司新的利润增长点。
公司新的利润增
长点
1999年-2003年公司主营业务收入和主营业利润
90000 25000
80000
70000 20000
60000
万元万元
: 50000 15000 :
40000 10000
30000
主营收入 20000 5000 主营利润
10000
0 0
1999年 2000年 2001年 2002年 2003年
主营业务收入主营业务利润
(数据来源:公司年报)
2002年-2003年公司房地产、传统金属制品和子午轮
胎钢帘线的营业收入变化
50000
40000
30000
万元 20000
10000
0
房地产传统金属制品子午轮胎钢帘线
2002年 2003年
(数据来源:公司年报)
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2003 年,公司主营业务收入增长了 %,净利润增长了 %,收入和利润的
增长主要来自于房地产和子午轮胎钢帘线。从上图可以看出,2002 年公司房地产业没
有营业收入(只在投资收益上反映),2003 年房地产业营业收入为 万元,实
现了从无到有的增长;2002 年子午轮胎钢帘线实现收入 万元,2003 年实现收
入 万元,增长了近 7 倍。
来越大。
2003 年,公司已初步完成产业结构的调整,房地产和子午轮胎钢帘线的营业收入
在公司主营业务收入中的比重已超过一半,随着子午轮胎钢帘线的继续扩产和房地产新
项目的不断推出,传统金属制品业务在公司主营业务收入中所占的比重将逐步下降。
2002年公司主营业务收入构成状况
4%
子
午
轮
胎
钢
帘
线 96%
和
房
地传统金属制品子午轮胎钢帘线
产
所
占
的
比 2003年公司主营业务收