文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
系族企业集团内部资本市场效率研究
姓名:乔芮瑶
申请学位级别:硕士
专业:财务管理
指导教师:向显湖
20081201
摘要资本市场对于一个国家的经济发展至关重要,其对社会资源配置的作用配置过程中,有很重要的一部分发生在企业的内部资本市场上。特别是在外部资本市场存在不完善的情况下,企业内部资本市场承担了金融机构的某些功能以弥补资本市场和金融中介的局限性。内部资本市场的存在使得庞大的整合和重新配置提供了场所,内部资本市场运作效率的高低在一定程度上决定集团优势能否得到充分发挥。我国资源配置低效率问题一直很严重,资源配置低效率不但在宏观经济层面存在、而且在微观主体的企业内部也存在。有学者研究发现上市公司与非上市公司相比,上市公司资源配置效率大多处于明显劣势地位,那么导致资源配置效率低的原因是什么髦忠蛩厥侨绾斡跋熳式鹋渲眯实目前已有大量文献对外部资本市场低效率配置资源进行研究,从不同角度对企业但计划经济体制遗留下来的资源配置不当、产业结构不合理问题,使得我国在现在和将来面临着盘活存量资产、提高资源配置、优化产业结构等任务。虑,中国企业之间的兼并、重组可视为内部资本市场运作的一种变体。研究内部资本市场有利于我们利用内部资本市场有效性的分析框架研究关联企业之间的并购、重组是否为真实的产业整合和资源有效配置。正是基于这些原因,内部资本市场显得越来越重要,国内外也有越来越也越来越明显。国内理论界大多讨论的是诸如金融中介等外部资本市场。但是只有深入到公司内部进行研究,对资本市场的探讨才具有完整性。在资源集团企业实现了更高程度上的成本节约,并且为企业集团内部财务资源进行资源配置低效率进行解释,但对内部资本市场资源配置效率进行研究的文献很少。经过二十多年渐进式改革,中国己积累起庞大的资本存量与生产能力,企业间兼并、重组是现代经济社会资源重新配置的重要手段。从这个角度考
多的学者对内部资本市场的各个方面进行研究。本文选择我国系族企业集团作为研究对象,从单个案例入手,深入分析了我国企业内部资本市场配置效率问题。本文首先对内部资本市场的相关文献进行回顾,接着从界定系族企业集团内部资本市场的边界入手,以内部资本市场配置效率理论为基础,运用我国企业集团内部资本市场配置效率的测度方法,以我国系族企业集团为研究对象,对鸿仪系具体案例进行深入分析,进而得出结论。论文共分第一部分为导论。这部分简要的介绍了的研究背景和目的、研究思路和方法、论文的主要内容、创新和不足。以期对全文有个整体的把握。第二部分为内部资本市场理论综述。该部分首先界定了内部资本市场和回顾和总结学者对内部资本市场相关问题的研究。这部分主要是对学者以前第三部分为内部资本市场边界研究。大部分学者没有对内部资本市场的边界做出严格的界定,作者认为内部资本市场的边界问题对于内部资本市场理论研究至关重要,并从六个方面对内部资本市场边界问题进行了详细的阐第四部分为内部资本市场配置效率研究。该部分在分析了内部资本市场关学者的实证检验,从而为后面的案例分析提供一定的理论支持。第五部分为案例分析。该部分对单个系族企业集团——鸿仪系案例进行相关关系及交易,各成员企业几年的财务数据等均进行了较为详细和全面的仪系年一年的数据为基础,进行其配置效率的测度分析,并得出最本文的创新和不足:已有的对内部资本市场配置效率的研究大多使用实证研究的方法,以上市公司的数据作为样本,建立模型进行实证分析从而得出结论。本文在研究内部资本市场资源配置效率的理论基础上,针对单个系族企业集团一鸿仪系案例进行深入分析。对于测算方法,作者根据我国系族企部分,各部分摘要如下:系族企业集团的概念,并阐述了内部资本市场的产生和发展,在此基础之上的研究成果进行理论综述,为后面的论述和案例分析提供理论支持。述。的优势和劣势的基础上,研究内部资本市场效率的配置效率的测度方法及相深入分析。首先对整个鸿仪系产生、发展的过程进行分析,包括内部成员的分析,最后运用以前学者总结的两种内部资本市场配置效率测度方法,以鸿后的结论。系族企业集团内部资本市场研究
分析,使研究更深入。使最后的结论更能符合实际情况。本总结起来主要有以下两点:①在分析角度上,重点分析了内部资本市场的配置效率问题,总结了内部资本市场资源配置效率的测度方法并根据我国系族企业的具体情况进行了一定的改进。②选取了国内具体的系族企业集团一鸿仪系案例进行剖析,分析内部资本市场资源配置效率问题,理论和实际相由于本文的研究对象选择的是单一系族企业集团,不免会在代表性上有一定的不足。另外由于我国上市公司的信息披露不完全,没有对外详细披露各分部的数据,在案例分析的时候,无法通过公开的渠道获得鸿仪系内部各本文以规范研究为主,结合案例进行分析,并在引用前人研究成果的基础