文档介绍：武汉理工大学
硕士学位论文
并购中目标企业价值评估研究
姓名:周海军
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:周盟农
20051001
摘要作为能够迅速聚集资本、壮大企业规模的企业并购行为成为我国企业参与激烈国业价值评估的具体方法上,首先,对于我国较为常用的传统评估方法做了一些简研究,评估其市场价值。研究表明,现金流量折现法是目前理论上较完备、发展嫁接,它开拓了企业价值评估方法的新天地,为企业价值评估方法的发展注入了无限活力,文中介绍了实物期权及其模型的简单应用。在最后一章中,笔者尝试一套完整的体系,但可以预见,随着我国市场经济的进一步发展,企业价值评估近年来,随着我国市场经济的不断快速发展,企业并购活动在我国愈演愈烈。企业并购行为是市场经济发展的必然,它在我国经济生活中的地位越来越重要,际竞争的必然选择。在并购市场中,目标企业价值的正确评估是并购企业能够实施成功并购的一个关键环节。鉴于我国目前的企业价值评估理论还不够完善,评估方法陈旧且不成体系的情况下,本文将对国内外已形成的价值评估理论及方法做一个有效的梳理,在结合我国国情的前提下,试着探索适合我国企业价值评估的一套理论与方法。本文首先回顾了国内外价值评估理论和方法的发展与现状,然后从企业价值的经济学解释出发,探讨企业并购的动因,着重介绍了企业并购可能带来的协同效应及其分类,而协同效应一直被认为是企业实施并购行为的原动力。在讨论企单介绍,并指出了其优缺点。接着重点给出了现金流量折现法中的实体现金流量模型的计算和实际运用过程,并运用这一模型对唐钢股份进行了实证较成熟、可操作性也比较好的一种评估方法,它克服了企业价值评估中重置成本法的主要弊端,更注重企业的潜在价值,能较好地衡量并购中目标企业的价值。但这一方法在我国却还没有得到很好的运用,究其原因是多方面的,因而对这一方法进一步研究并结合我国具体情况加以运用是极有价值的。另外,经济利润法的提出克服了传统会计指标对企业价值衡量的局限性,提供了一种新的企业价值评估方法,而实物期权法则是金融领域期权定价方法在企业价值评估方面的完美探讨把已有的企业价值评估方法看作一个完整的体系,然后使用层次分析法来确定最优评估方法的思路,以此作为在我国如何寻找合适的评估方法的一种探索。总的说来,企业价值评估在我国评估领域还是一个新兴的业务,还没有形成将具有广阔的发展空间,企业价值评估理论与方法将不断创新和完善。关键词:企业并购,协同效应,企业价值评估,现金流量折现法
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第滦髀选题背景国内外研究状况综述世纪以来,西方发达国家企业界经历了规模浩大的五次并购浪潮,从横向论,探讨合适的企业价值评估方法,为促进企业并购活动发展服务。企业价值最大化是现代西方企业财务管理的目标,而企业并购也同样是为了追求这一目标,这一理念推动了上世纪年代以来西方发达国家企业的并购浪法的普及。尤其是西北大学的阿尔佛雷德·拉巴波特值评估方法付诸实际应用的人。另外他们还开发了相应的计算机软件并投放市联合、纵向一体化,发展到混合一体化;从强弱合并发展到强强联合;从纯粹的现金支付,发展到股权交换、杠杆收购、金融工具融资等等。西方发达国家通过企业并购迅速发展起一批超大规模的企业,在全球范围内控制着大量的市场份额。随着经济全球化的发展,我国企业也将面临跨国企业的激烈竞争。宏观上,壮大企业规模,打造一大批大型企业参与国际竞争对我国经济而言意义十分重大;微观上,发展企业并购市场,可以充分利用市场配备资源的灵活性,实现优胜劣汰,优化产业结构。但我国企业并购市场的发展历史较短,有关企业并购中价值的研究多集中在并购铬取⒍⒄饔玫确矫妫阅勘昶笠导壑邓捎的评估方法上也大多采用成本法,强调资产保值增值概念。笔者认为上述做法容易形成误导,阻碍了企业并购市场的健康发展。⒄潮。在以美国为首的西方发达国家,其证券市场已有几百年的历史,发育相当成熟,他们对价值评估理论的研究也比较领先,已经形成比较完善的理论体系。综述如下:年,默顿·米勒淌诤头鹄矢纭つ5细窭衬教授在年《商业杂志》上发表文章,提出了价值评估的基本概念和适用的红利收益折现法。同时其他许多学者也做了很多工作,促进了这种方教授和思腾思特公司的乔尔·思特恩是最先把米勒一莫迪格莱尼的企业价场,使众多公司能轻松地使用这一方法。汤姆·科普兰论述了企业价值的多方法评估体系,认为公司的价值来源于公司产生现金流量和获取基于现金流量的投资回报能力。而公司的并购和重组的失武汉理工大学硕士学位论文
败,在于能否创造新的价值,在于对公司价值的两个价值驱动因素的分析。模型——猻期权定价模型。年闹赋觯缦障钅壳痹的投资机会可视为另一种期权形式—