文档介绍：利率互换
利率互换:概念
利率互换:按约定条款交换未来现金流的金融合约。
利率互换相当于一个含固定票息的债券资产和浮动利率的负债。(从浮息支付者的角度。)
利率互换也相当于一系列的远期合同,每个有相同的远期价格,但各有不同的到期时间。
简单利率互换(1)
A方支付B方固息,从B方接受浮动
期初没有面值换手。
用r代表浮息,用r代表固息。
NP代表名义面值。
固息支出方的现金流情况。
每次实际支付为二者之差(净额),浮动利率采用t-1时间上的浮息指标。因此,第一个现金流是已知的。日后为未知,但是在提前一期获知。
r0 r1 r2 r3 r4
接受浮息
现金流。
r r r r r
支付固息
现金流。
简单利率互换(1)
其他利率互产品的结构
非市场价利率互换: 固息部分同市场价格不同。
面值按一个日程改变。
指标折旧利率互换: 面值,或其他条款随一个指标随机改变。
基点互换:两个不同的浮动利率指标互换。
远期利率互换:互换的合同的第一个现金流在未来发生。
利率互换的定价
利率互换等同于一个资产和负债组合,因此可以分别定价。
一般的利率互换在互换开始时价格设为零。
普通利率互换的定价:实例(1)
定义s(0,t)为到期日为t的零息债期收益率,亦即即期利率。
定义f(t1,t2)为到期日为从t1到t2的远期利率。
即期利率的结构如下
s(0,1) = 5%, s(0,2) = 6%, s(0,3) = %.
计算一年期远期利率,结果如下
f(1,2) = %;
f(2,3) = %.
考虑一个三年期的利率互换,浮动利率为LIBOR,固定利率应为多少?
=$100。假设面值也得到互换,浮动利率的预期现金流为:
CF1 = .05*100 = 5
CF2 = .0701*100 =
CF3 = .1056*100 = + 100 =
普通利率互换的定价:实例(2)
给这些预期现金流在对应的折现利率上折现:
在浮动利率支付后的瞬间,浮息部分的价格等于面值。
普通利率互换的定价:实例(3)
普通利率互换的定价: 实例(4)
因为利率互换的价格在起始时为零,所以固定利率必须满足:现金流