文档介绍：财务管理PPT第八章__资本结构决策
第八章资本结构决策
主要内容
第一节资本成本
第二节杠杆原理
第三节资本结构
第一节资本成本
加权平均资本成本
边际资本成本
个别资本成本的测算
资本成本概述
一、资本成本概述
资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价
从投资者的角度看,资本成本也是投资者要求的必要报酬率或最低报酬。
资本成本
企业生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用
用资费用
融资费用
企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用
如:股利、利息
如:股票的发行费
资本成本的作用
1、在融资决策中的作用
影响企业融资总额的重要因素
企业选择资金来源的基本依据
企业选用融资方式的参考标准
确定最优资本结构的主要参数
2、在投资决策中的作用
将资本成本视为“最低收益率”
3、评价企业经营成果、管理水平的主要依据
二、个别资本成本的测算
银行借款成本
债券成本
优先股成本
普通股成本
留存收益成本
负债资本成本
权益资本成本
个别资本成本的测算原理
银行借款成本
用资费用
实际筹资金额
银行借款成本是指借款利息和融资费用
例:某企业取得3年期长期借款100万元,年利率为
12%,每年付息一次,到期一次还本,融资费用
率为1%,企业所得税率为25%。其资本成本为多
少?
如果不考虑借款手续费,则资本成本为多少?
债券成本
用资费用
实际筹资额
某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为
800万元,票面利率为12%,每年付一次利息,发行费率
为5%,所得税税率为25%,债券按面值等价发行,则该
笔债券的成本为多少?
若该债券发行价格为1000万元,则该笔债券的成本为多少?
若该债券发行价格为600万元,则该笔债券的成本
为多少?
优先股成本
用资费用
实际筹资额
税后
优先股股东的风险>债券持有人的风险
优先股的股利率>债券的利息率
优先股成本>债券成本
某企业按面值发行500万元的优先股,融资费率5%,
每年支付10%的股利,则优先股的资本成本为多少?
普通股成本
此模型中,求出Ks,对筹资者来讲,就是资本成本率。
投资必要报酬率
资本成本
投资者
筹资者
假设1:公司实行固定股利政策
资本成本
考虑融资费用的资本成本
假设2:公司实行固定增长股利政策
资本成本
考虑融资费用的资本成本
某公司普通股每股发行价为100元,融资费率
为7%,第一年末发放股利10元,以后每年增
长5%,则该股票的资本成本为多少?
留存收益成本
留存收益成本的计算与普通股基本相同,
但不要考虑筹资费。
1、股利增长模型
2、资本资产定价模型
3、风险溢价
债券成本
风险溢价
原理:风险越大,要求的报酬率越高
三、加权平均资本成本
综合资本成本是以各种资金所占比重为权重,对各
种资本成本进行加权平均计算出来的,故称为加权
平均资本成本。
某企业共有资金100万元,其中债券40万元,优先股
10万元,普通股40万元,留存收益10万元,各种资
金的成本分别为:Kb=5%,Kp=10%,Ks=15%,Ke=14%。
计算该企业加权平均资本成本。
企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定
各种资本价值的确定基础有三种选择
企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定
按账面价值确定资本比例
过去,不太适合资本结构决策的要求
现在,比较适合资本结构决策的要求
未来,适用于公司未来的目标资本结构
各种资本价值的确定基础有三种选择
按市场价值确定资本比例
按目标价值确定资本比例
某公司计划筹集资金100万元,所得税税率为25%。有关资料如
下:
⑴向银行借款10万元,贷款年利率7%,期限为3年,每年
支付一次利息,到期还本。
⑵按溢价发行债券,债券面值为14万元,发行价格为15万
元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,到期还本。
⑶发行普通股40万元,每股发行价10元,筹资费率5%。
预计第一年每股股利13>.2元,以后每年按8%递增。
⑷其余所需资金通过留存收益取得。
要求:
⑴计算个别资本成本
⑵计算该企业加权平均资本成本
四、边际资本成本
综合资本成本,是企业过去筹资的或目前使用资本
的成本。但是,企业各种资本的成本,随时间的推移或
筹资条件的变化而不断变化。一个企业进行投资,不能
仅仅考虑目前所使用的资本成本,还要考虑为投资项目
新筹集资本的成本,这就需要计算边际资本成本。
边际资本成本是指资本每增加一个单位而增