文档介绍：上海大学金融学硕士学位论文封闭式基金转开放式基金的动因分析硕士生:导师:学科专业:金韧王瑞兰金融学上海大学国际工商与管理学院二零零四年十中图分类号单位代号:密级学号:
摘要本,从而引申出了一种依靠利益驱动减少转换时赎回压力的手段——转换费。本文探讨了当前我国基金市场的发展状况,分析了封闭式基金转换成开放式基金的动力。从制度根源上来说,开放式基金比封闭式基金更先进,因为在开放式基金的制度安排下可以达到均衡契约,从而能更好的制约经理人道德风险的发展。这样,随着我国基金市场的进步,封闭式基金向开放式基金转换就具有合理的制度基础,存在转换的内在基本动力。在此基础上,推动某一只封闭式基金发生转换的直接推动力来自市场中的投资者,也就是短期投资者对于要求消除折价的意愿。投资者分为不同的类型:长期投资者和短期投资者,他们持有封闭式基金和开放式基金具有不同的收益函数,只有短期投资者才能通过封转开改变收益函数,增加其收益。正因此,短期投资者成为封转开的主要推动者。我国封闭式基金二级市场的投资者基本上由短期投资者组成,他们推动封转开的合力形成了一股强大的市场力量,使得当前市场中存在较大转换压力。所以,从中国基金市场长期发展的需要和短期内投资者希望消除折价改善收益的意愿两方面来看,我国封闭式基金存在着较大的转换可如果实践转换,就需要讨论转换中的利益均衡问题。转换过程中存在隐含期权的价值,这个价值是投资者无偿占有的,当转换发生时,投资者应当支付此成当前我国基金市场对封转开的承受能力较差,短期内只能进行小规模转换,同时受影响封转开效果的微观因素制约,必须采取渐进式转换这种我国适用的模式;长期内封转开的成功实旌受许多宏观因素影响,因此需要不断改善我国基金市场的治理环境和制度环境。关键词:封闭式基金,开放式基金,转换,推动力,折价能。
,—琫猼猯...瑃琣猠甪..瑃.,甌瑃疭,。.,,——,甦
至盔翌多端兰耋:翅原创性声明本论文使用授权说明除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已发表本人声明:所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。或撰写的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名:本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留论文及送交论文复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的全部或部分内容。C艿穆畚脑诮饷芎笥ψ袷卮斯娑日期:。厂、之.,导师签名:
投资基金作为一种金融工具所具有的科学性、市场性决定了它广阔的发展前景与旺盛的活力,它必将日益成为我国资本市场投资者的一种主要投资理财手段:同时,作为一种金融制度,投资基金的发展对提高我国金融市场的整体效率更具有现实意义。在发达国家金融业中,投资基金产业占据与银行、证券三分天下的地位,我国基金在经历了起步阶段的蓬勃发展之后,当前正处在一个调整、规范的阶段。在这个转型时期,对封闭式基金转开放式基金的动力、模式、现状、前景的研究具有理论意义和实践价值。,并且在封闭式基金向开放式基金转换的过程中包食了隐含期权,使得转换具有了可以定量测度的价值,把这种价值带来的利益在投资者和管理者之间公平分配,既体现了公平的投资理念,又有利于缓解转换过程中的赎回压力。我国基金市场仍然处于初级发展阶段,大规模封转开将造成对基金市场的不利冲击,:长期内要进行大规模转换需要一定的外部条件和内部条件为基础,因此当前及今后一段时间应当培育良好的市场氛围和基金治理模式,为封闭式基金大规模转换奠定基础。√饽康模本论文的选题是关于封闭式基金转开放式基金的理论和实践研究,选题的目的是探讨封转开在我国市场的可行性,以及对基金市场发展的影响,具有现实意义。畚牡拇葱碌悖上海大学硕士学位论文封闭式基金转开放式基金的动冈分析目
放式基金的直接推动力——消除折价的要求,解释封转开所隐含的期权特性。采用数量分析的方法分析了当前我国封闭式基金的价格与净值之间的关系,明确了封闭式基金价格虽然偏离净值较远,但仍然与净值具有较强相关性,使得封转开具有合理的基础。采用定性和定量的期权方法分析封转开转换过程包含的隐含期权的价值,说明投资者需为得到的期权支付其成本,以补偿管理人的收益,从而体现市场交易的公平性,同时通过支付这种转换费可以在客观上促使投资者更理性地对待转换问题。通过与美国基金市场进行比较,提出我国封闭式基金可以通过设立董事会,落实、完善独立董事的治理结构,为将来封闭式基金大规模转换创造良好环境。二研究方法本论文在研究中采用了实证、比较、规范等研究方法。第一、实证研究基于本文的研究对象