文档介绍：我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究
//. 我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究张绍林华东师范大学,上海(200241) E-mail:zsl_******@163 摘要:随着我国资本市场的快速发展,证券投资基金以其“专家理财”、“投资组合”及“风险分散化”等优点逐渐成为证券市场中的主导力量。封闭式基金和开放式基金作为当今我国证券市场中最基本的两种基金组织形式,研究二者在绩效方面的差异不但可以为广大投资者指引方向,同时还可以检验现代金融理论在我国证券市场中的有效性。本文正是从这一点出发,选用05年6月到08年3月的基金数据,分三个时期:完整周期,多头市场,空头市场,利用平均收益率、三大风险调整指数(Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数)和T-M模型对封闭式基金和开放式基金在盈利能力和选股择时能力方面进行了实证对比研究。关键词:封闭式基金;开放式基金;风险调整指数;T-M模型;选股能力;择时能力中图分类号: 本文研究的背景和意义从20世纪90年代初恢复证券市场以来,我国的证券市场已有很大的发展。尤其是随着06年股权分置改革的完成,我国股市暴涨,上证综合指数从06年1月的1200多点一路飙升至07年10月的6100多点,涨幅高达410%,截止2008年3月底,,我国的股票市场早已跻身全球10大证券市场之列。我国证券市场的迅猛成长为证券投资基金的发展创造了条件和空间。我国的基金业经历了“先封闭,后开放”的发展过程。截止2008年3月31日,我国共有证券投资基金58家,其中封闭式基金64只,;开放式基金282只,。,详细情况如表1所示: 表1 截止2008年3月底中国证券投资基金的分类比较 Table 1 parison on securities investment funds in China until the end of March, 2008 基金种类数量(只) 数量比例(%)资产净值(亿)资产比例(%)封闭式基金64 18 总和346 100 100 数据来源:Wind数据库由表1我们可以看出,当前开放式基金的数量和规模都远远超过封闭式基金,那是否说明开放式基金在其运作方式上更具优势,并表现出更好的绩效?对于广大基金投资者而言,究竟该如何选择不同类型的基金?探讨这些问题具有重要的理论意义和现实意义。本文根据2005年6月到2008年3月的相关基金数据,运用现代4>基金业绩评价方法对我国封闭式基金和开放式基金的绩效进行了客观的比较和评价,从而为基金公司、投资者、监管当局提供丰富的以资决策信息,同时通过对基金的绩效评估检验了现代金融理论在我国证券市场中的有效性,因此本文同时具备了现实意义和理论意义。 本文研究思路及创新之处-1-
//. 本文首先选用05年6月到08年3月的基金数据,分别计算出封闭基金和开放式基金的周平均收益率、三大风险指数、T-M模型中的a(选股能力)和c(择时能力)的值,再用t检验的方法定量分析两种基金的各项绩效指标的均值是否存在显著的差异,进而得到两种基金在不同市场中从整体上所表现出来的在盈利能力和选股择时能力方面的差异。与上述所有文献不同的是,本文的创新之处主要表现在以下几个方面: (1)首先,本文考虑到封闭式基金和开放式基金在不同市场(多头市场和空头市场)中采用的策略可能不同,从而表现出来的绩效也可能不同,进而在不同市场中比较两种基金的绩效差异所得到的结论也可能不同。为避免研究所得到的结论的片面性,本文首先选取了包含一个多头市场和空头市场的时间段——05年6月到08年3月,再将上述时间段分成完整周期(05年6月1日到08年3月31日),多头市场(05年6月1日到07年10月31日),空头市场(07年11月1日到08年3月31日)三个不同的时期,再在这三个不同的时期内分别对封闭式基金和开放式基金的绩效进行比较,看其是否存在显著差异。这就比较了封闭式基金和开放式基金在不同市场中的绩效的差异,而非笼统地说孰优孰劣,更具客观性和合理性,这也是本文最大的创新之处。(2)其次,本文考虑到了封闭式基金和开放式基金的可比性问题。由于封闭式基金的投资对象一般是股票和债券,所以本文选取的开放式基金和封闭式基金全部为股票型基金;同时注意到基金规模会对基金的绩效有一定的影响,本文选取的封闭式基金和开放式基金中均包含大、中、小规模的基金,并且三种规模的基金在封闭式和开放式基金中所占的比例大致相同。所以得出的结论