文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
沪深股市波动机制的实证研究
姓名:邵鹤令
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:夏潆焱
20050401
摘要导致的股市风险,即股票价格迅速贬值或虚假增值,从而对投资者、发,对股市和经济的危害十分严重。将造成金融次序混乱,宏观调控又是其结果;波动是股票价格围绕价值运动的反映;波动是公司价值退的反映;波动是宏观经济政策变动的反映。没有波动的股市将失去投资的价值和存在的意义。波动是由股票的本性决定的,波动是股市此同时,股市风险也在不断变大,股市的波动牵动着千千万万人的心。从股市监管的角度看,管理者最为关注的是由股市非理性巨幅波动而筹资者乃至整个国民经济产生不利影响的可能性。这种风险一旦爆机制不能正常运转,经济发展脱离正常轨道;企业融资、经营面临困难;投资者资金严重损失,信心遭受挫折;进而还可能引发经济危机。沪深股市单一市场内部波动的传导机制、四市之间波动的溢出效应,从而为政府发现市场中的问题提供信号指引,实施有效的监管提供决策依据,正确选择干预时机提供指南。这些已成为我国股市监管中亟待解决的问题。因此,本文选择沪深股市波动机制这一课题进行实证研究,具有一定的理论和现实意义。本文对沪深股市的波动机制进行了数量研究,并希望通过这一研究,能够为我国股市监管者提供一套科学实用的波动分析思路和方第一章股票市场波动的理论分析,是关于股市波动的理论分析部波动是股票市场的必然现象。波动既是投资者买卖股票的原因,变动的反映;波动是投资理念变化的反映;波动是宏观经济繁荣与衰的本质特征。随着我国市场经济体制的建立与完善,股市以其独特的魅力在全国各地蓬勃发展,股市中的投资与投机活动,使得股指跌宕起伏,与因此防范、化解风险成为股市监管的主要任务。要防范和化解风险,管理者必须要有科学的行为依据。正确认识可以为管理层正确认识股市的波动机制、充分了解股市的潜在风险,法。本文共分四章:
内在偌导机制以及波动的数量特征。得出以下的几个基本结论:在两结论是:在考察的十余年中,四个市场股指波动方向具有简单的非对度小于%的波动次数减少,幅度介于%至%间的次数明显行的博弈中竭尽所能,其行为直接导致了股市波动;此外,对股市监管的有效性也与股市波动息息相关。再次说明了股市波动的消极后不能正常运转,经济发展脱离正常轨道;打击实体经济,企业融资、经营将面临困难;投资者资金严重损失,信息遭受挫折,进而还可能第二、三和四章是关于股市波动的实证分析部分,分别从不同角度分析了股市的波动。其中,第二章股市波动的基本统计特征,对四个市场股指收益率序列波动的基本统计特征进行描述和分析。得出的称性,日复合收益率的波幅大部分集中于小于サ牟ǘ文冢ǚ大于%的次数寥寥无几;在小于%的波动段内,各期复合收益率,基本上都表现出下跌次数多于上涨次数:在%以上的波动段内,各期复合收益率都表现出上涨次数多于下跌次数;当波动幅度很大时,即大于正负%时,近似只有上涨,没有下跌;大多数波幅都局限在正负%之内,而且随着复合收益率统计时间的延长,幅第三章沪深股市单一市场波动传导机制的实证研究,用扩展的—P停至礁鼋锥危治隽嘶ι罟墒械ヒ皇谐〉牟ǘ个阶段中,沪深股市单一市场波动的传导机制不同,反映了在股市。余年的发展过程中,投资者、上市公司、中介机构、监管机构等参与主体的行为模式发生了很大的变化,宏观经济因素和非经济因素也发生了很大的变化;沪深两市股指日收益率近似围绕舷分。首先对股市波动进行了概念界定,认为股票市场波动主要指股票市场价格的波动。其次分析了股市波动的形成机理,认为作为国民经济晴雨表的股市,与实体经济的联系十分密切,经济环境的变化影响着股市波动;股市中的各个交易者为了谋取超额利润,总是在不断进果,认为股市的非理性巨幅波动将造成金融次序混乱,宏观调控机制引发经济危机。最后揭示了股市波动、股市崩溃和经济危机的传导过程。增多。
所引起的股市动荡;沪深股市交易额变化率与波动存在显著的动态关第四章沪深股市四市之间波动溢出效应的实证研究,先后用三种指数日收益率存在明显的日历效应;沪深股市尚未达到弱式有效,包市场,风险传递机制混乱,市场定价机制极不合理,表明该市场的投资者不具备健康的风险意识,投资行为非理性化;沪深股市的波动是说明股市收益率变化的最为重要的原因,在第一阶段中,耐资者要求的单位风险报酬要小于诘诙锥沃校琒的投资者要求的单位风险报酬要大于耐蹲收撸褹股投资者的风险意识要强于赏蹲收撸换ι罟墒卸孕畔⒌姆从撤嵌猿疲杂赟、在第一阶段中为正的杠杆效应,即利好消息寤所引起的股价波动要比利空消息撼寤所引起的股价波动更为剧烈,说明在这现利好消息时,更易盲目地进入股市,从而引起股市的剧烈动荡,但在第二阶段中谐「芨诵вγ飨裕砻鱏的投资者渐趋理性;沪深股市微观结构的组织效率有待提高