文档介绍：对外经济贸易大学
硕士学位论文
并购中目标企业价值评估研究
姓名:王亲强
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:余恕莲
引言一、研究背景及研究目的世纪以来,西方发达国家企业界经历了规模浩大的五次并购浪潮,从横向联合、纵向一体化,发展到混合一体化和资产剥离;从强弱合并发展到强强联合,小鱼吃大鱼,快鱼吃慢鱼;从纯粹的现金支付,发展到股权交换,杠杆收购,金融工具融资等等。西方发达国家通过企业并购迅速发展起一批超大规模的企业,在全球范围内控制着大量的市场份额。随着经济全球化的发展,我国企业将面临跨国企业的激烈竞争,宏观上,壮大企业规模,打造一大批大型企业参与国际竞争对我国经济而言意义十分重大;微观上,发展企业并购市场,可以充分利用市场配备资源的灵活性,实现优胜劣汰,优化产业结构。但我国企业并购市场的发展历史较短,有关企业并购的价值所在的研究多集中在并购制度、动机、政府作用等方面;目标企业价值的评估方法上大多采用单位资产加总法,强调资产保值增值概念。笔者认为上述做法容易形成误导,阻碍了企业并购市场的发展,因而有必要对上述问题进一步讨论,并引进新型企业价值评估方法,揭示企业并购的真正价值所在。长期以来,并购恢笔俏鞣狡笠凳迪掷┱庞敕⒄沟囊桓鲋饕J侄危诶上一共掀起五次大规模并购浪潮。近年来,西方企业并购活动有增无减。例如,年美国企业兼并交易总额就达万亿美元,比年的万亿美元增长近%,再创历史最高纪录。再如,年西方发达国家企业跨国并购总计超过蛞诿涝#暝黾ヒ陨希虼司醚Ъ移缆郏何鞣浇年的经济发展史,实际上就是甑墓翰⑹罚艺舛卫方ɑ嵩谥泄蠢年内上演随着我国年成功加入夜笠凳票亟媪俟势笠稻尥返募ち竞争,但根据《中国企业发展报告允荆夜笠倒婺F毡榻闲。年中国企业科骄什婺V挥晔澜强的ィ骄R凳杖只有世界企业康%,行业集中度也大大低于发达,在我国,通过市场手段而非政府力量取得%以上的市场份额的大型企业极为少见,而在对外经济贸易大学硕士学位论文⒐羌娌和收购的统称,指两个或多个单位通过重组形成的实体的行为。可分为横向并购、纵向并购以及混合并购三大类型。灾泄1ǎ泄蠢晟涎菸鞣桨倌瓴⒐菏罚.
美国则存在许多这类企业,根据穆迪公司在年的研究,在个大规模合并中有家企业控制了%以上的市场份额。年企业管理国际竞争力我国在世界个国家和地区中排名为第名,显见我国增强企业竞争力的任务的紧迫从世纪年代开始兴起,西方发达国家第五次全球并购浪潮的一个显著特征,是出现了大量“强强联合”式的战略并购。所谓战略并购,就是以创造企业价值为目的的兼并和收购。但是,对于企业并购目标企业的价值评估、能否创造价值以及企业并购的价值创造源泉等一系列韵关键性问题,在我国理论和实务领域却一直处在探索和争论之中。事实上,近年来,我国已经刮起了一阵资本运营浪潮,企业之间的产权交易日益活跃。加上年我国成功加入谥と谐∫布て鹆送庾什⒐喝让股,其股票价格大幅逆势上涨,如深发展在短短几个月内股价上涨幅度曾高达%T偃缫晕夜と谐〗昀吹牟⒐菏菸@:但是由于我国企业从改革开放以来,真正的发展历史至今不过年左右,因此企业并购行为存在许多不合理的地方,最为突出的是目标企业价值评估的观念过于陈旧,在实务中过分倚重会计数据,如频繁使用净资产保值增值的概念,导致两种极端情况发生:低价出让优良国有资产,而损公肥私:碍于保护国有资产之名,而延误重组的良好时机,使呆滞的不良资产逐步消亡于不作为的手中。例如,针对近期猳俗鞔嬖诠凶什魇У囊恍┪侍猓年虏普糠⑽脑萃,文件建议:“在相关法规制度未完善之前,对采取管理层收购ㄉ鲜泻头巧鲜泄的行为予以暂停受理和审批,待有关部门研究提出相关措施后再作决定。”5比唬昀次鞣蕉云笠导壑灯拦赖财务观点,如净现值法日益收到重视,但由于信息时代的到来,高科技公司对外经济贸易大学硕士学位论文性。并购中目标企业价值评估研究萆钲谥と灰姿菡萑虿⒐貉芯恐行氖菡普糠⒅猎揖澄笠邓竟赜凇豆衅笠蹈母镉泄匚侍獾母春财企便函号
,、、痡////~、——、一≥,,,:二、研究方法与局限性估,并引进新型的企业价值评估方法——实物期权法,以用于纠正现存的上述问/然而,本文假设企业并购的动机都是为了创造价值,但实务中也存在政府撮/从企业并购角度,西方发达国家的企业成长史实质上是一部企业并购史。市本文研究的中心问题是企业并购中目标企业价值新型评估方法一实物期权或者石油等企业蕴涵的经营上的高风险,以及企业战略,汗旱姆⒄梗耸眆‘统的造价值、新增价值的测量方法以及分配问题等角度研究并购中目标企业价值的评题,促使我国企业走上规范化、科学化的并购之路,以促进我国企业快速壮大经场经济意义下的企业并购行为大规模涌现出来,是在世纪末世纪初。而中因此,如能从西方发达国家企业并购活动的分析中得到有益启示,将有助于推动中国企业