第四章两基金分离定理与资本.ppt

文档介绍：第四章两基金分离定理与资本
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投资组合的选择
Harry Markowitz（1952年）
投资组合的选择（portfolio selection）包括如何构筑各种有价证券的头寸来满足投资者的收益与风险的权衡。
在金融市场上不存在一种对所有投资者来说都是最佳的投资组合。其原因如下：
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投资组合的选择
投资者的具体情况不同；
投资周期的影响；
对风险的厌恶程度；
投资组合的种类。
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收益和风险的权衡
下面介绍收益与风险的数量化分析方法
假设：把股票、债券和衍生证券统称为有风险资产；投资者都是理性的。
原理：通过分散化的投资来分散部分风险。
下面我们先一般地分析两种资产的组合
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收益和风险的权衡
假定资产1在组合中的权重（按市值计算的比重）为ω，资产2的权重为1- ω，E（r1）、 E（r2）；σ12、 σ22 分别是资产1和资产2的期望收益和收益率的方差。组合的预期收益率和方差分别为E（r）和σ2 ，则：
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收益和风险的权衡
数学公式：
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收益和风险的权衡
情况1
对于无风险资产来说：其收益率为rf，方差为0。如果资产2为无风险资产，有：
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收益与风险的权衡
从公式可以看出，组合的预期收益率为无风险利率加上风险补偿，风险补偿的大小取决于有组合中有风险资产的风险补偿和其在组合中的比重决定。这时，组合的预期收益率与组合的均方差构成函数关系：
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收益与风险的权衡
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收益与风险的权衡
有效组合：在一定的风险水平下，预期收益率最大的投资组合或一定预期收益率的最小方差组合。
上面的组合中，由于可以再加入有风险资产进行风险分散化，所以不是有效组合。下面讨论风险的分散化问题。
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