文档介绍：陈夷华
******@csc3>
(010)65183888-84073
输配电行业具有较多投资机会
——电力设备投资机会分析
主要观点
电力设备行业属于国家重大装备制造业,政策支持力度大
发电设备持续高速增长,看好水电、核电、风电设备制造
输配电设备行业景气周期长,具有较多投资机会
重点推荐:特变电工、东方电机
输配电设备:景气持续
2006年上半年国家电网公司固定资产投资656亿元,%,虽然投资增长较快,但相对于06年全年1600亿元的投资计划来说,投资力度还将加大。
特变电工:走出低谷
主要原材料硅钢片维持在高位;铜、铝等价格涨幅较大。05年盈利情况一般。从05年下半年开始,硅钢片价格稳定,公司在原材料涨价前签订的不利订单已基本消化,已逐步走出成本压力困境。,扣除非经常性损益因素,同比增长30%。
新能源装备领域,公司介入太阳能和风能领域。与BP Solar 的合资已经完成,通过合资不仅可以引进技术,还可利用BP Solar的平台保证硅原料的供应。
国外市场开拓取得重大进展。
我们看好公司变压器业务,未来电网建设尤其是特高压电网建设中大幅受益。07年变压器业务盈利能力快速回升;电线电缆业务将走出低谷;太阳能二期完成进入快速增长阶段;新材料业务提供稳定增长的投资收益。增持评级。
业务结构变化趋于有利
变压器业务的比重不断上升。目前变压器与电线电缆的比重为2:1左右,电线电缆业务出现较大收缩,主要是由于电线电缆业务利润空间减小,部分盈利不多甚至亏损的订单就不再承接了。但电线电缆收入收缩的同时,盈利能力病没有下降,毛利率仍保持较高水平,我们认为这种业务结构变化是有利的。
变压器产能布局完成
沈变、衡变改造完成,产能达到1亿KVA,居世界第三。沈变、衡变提供330千伏以上等级变压器;新变提供330以下等级变压器;天变提供干式变压器。
沈变:中国变压器实力最强的企业
沈变年生产能力已达到4000 万千伏安,其特大型变压器产量占全国总产量的30%以上。
具备1000 千伏级及以下的交流变压器、特种变压器、电抗器和±800 千伏直流输电变压器的自主设计和制造能力。开发制造出了国内容量最大的72 万千伏安、500 千伏变压器;是国内同行中唯一同时承接三峡工程长江左岸84 万千伏安、500 千伏主变压器和直流换流变压器制造任务的企业。
2006 年9 月,特变电工再次增资沈变,%。
10 月沈变与安泰科技股份有限公司签署了《非晶配电变压器产业发展战略合作协议》。
衡变:技改完成,提升迅速
技改后产能由2000千伏安提高到3500 千伏安。
具备了生产500 千伏高压变压器的能力,高等级变压器成为主流产品。
引进了乌克兰扎巴罗什750 千伏的电抗器生产技术。
变压器产量预测:增长主要来源于沈变、衡变
产品提价抵消硅钢片涨价的影响
敏感性分析
-
-
0
对EPS的影响(元/股)
20%
10%
0
-10%
-20%
波动幅度
硅钢片价格波动(以40000元/吨为基准)
原材料价格走势趋稳
硅钢片价格
新能源业务:产能释放
持有新疆新能源公司