文档介绍：财务管理
主讲人:周春梅
单位:华侨大学旅游学院
邮箱:linglinghb@
Company Logo
第八章资本结构决策
第一节资本成本
第二节杠杆效应
第三节资本结构决策的理论与方法
Company Logo
第一节资本成本
资本成本的概念、性质与作用
个别资本成本的计量
企业综合资本成本的确定
企业边际资本成本的计量
Company Logo
在金融市场上,企业可以通过各种渠道筹集所需要的资本。企业资产负债表右边列示了资本的各种来源。为了合理地筹集资本,企业各种资本来源之间必须保持合理的比例关系。各种资本来源组成的比例关系,称之为资本结构(Capital Structure)。资本结构往往使用资产负债率、股东权益与负债之比等指标衡量。建立合理的资本结构,既是企业积极使用负债、实现负债的杠杆利益的重要手段,又是企业防范财务风险、保证企业稳定运营的前提。
Company Logo
一、资本成本的概念、性质与作用
(一)资本成本的概念
企业从各种来源筹集的资金不能无偿使用,而要付出代价。资本成本就是企业取得和使用资金而支付或负担的各种费用。它包括资金占用费和资金筹集费两部分。
(二)资本成本的性质
资本成本是一个重要的经济范畴,它是在市场经济条件下,由于资本的所有权与使用权分离而形成的一种财务概念。
。因此,资本成本是市场经济条件下资本所有权与使用权分离的必然产物。
Company Logo
,又有不同于产品成本的某些特性。资本成本是企业的耗费,企业要为此而付出代价、支付费用,而这种代价最终也要作为收益的扣除项目得到补偿。
。资本成本的基础是货币时间价值,但两者在数量上又不是一致的。资本成本既包括货币时间价值,又包括风险价值。
。资本是稀缺的,在发达金融市场上,资本存在多种用途,资本投入某个企业意味着放弃其他领域。投入其他领域的潜在收益便成为某个企业使用资本的机会成本。
Company Logo
(三)资本成本的作用
资本成本是企业财务管理过程中必须研究重视的财务概念,它可以运用于许多方面,但主要用于筹资决策和投资决策。
,拟定筹资方案的依据;
;
。
Company Logo
盈利增长故事的背后
在过去3年中,中均总市值从1998年的25亿元骤升至2000年的46亿元,增长高达84%。这一增长究竟是否得到基本面的支持?传统会计指标似乎为市值的不断增长提供了支持:,,平均净会计利润在三年内稳步增长,1998年为5400万元,1999年为6800万元,2000年则是8200万元,,。中国上市公司销售、资产规模不断扩张,会计利润也有所增加--听起来像是个盈利增长的动听故事。    然而,在这些会计数字背后,中国上市公司是否真的提高了营运效率、创造了更多的财富呢?
Company Logo
就均值而言,1998年,中国上市公司管理者未能达到足以弥补股东资本成本的回报水平,也就是说,1998年上市公司总体并没有真正为股东创造利润。1999年情况好转,上市公司获得了超出资本成本的回报。虽然这一情况延续到了2000年,但由于资本效率恶化,2000年上市公司为股东所创造的价值比1999年为下降。经济增加值(EVA)为负的公司数目从1998年的373个增加到了2000年的480个,增加了近30%。
Company Logo
以青岛啤酒公司(600600)为例:青岛啤酒是一家广为人知的老牌上市公司。无论销售、经营规模,还是品牌、质量,在国内啤酒行业都是首屈一指的企业。仅从会计指标角度看,青岛啤酒在许多方面都是可圈可点的。,经调整后的经营成本为35亿元,。,。与同业相比,这几项指标都表现不俗。问题是:这些指标能全面、准确地反映企业的经营效益吗?青啤2000年度创造的EVA是-(-)。这意味着,从经济意义上看,青啤2000年业绩并不像其会计报表反映的那样出色。它并没有创造出经