文档介绍：理论研讨
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主持人:王月霞!
有效市场理论及其对我国证券市场的意义
$魏巍王王月
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有效市场理论!"# 以市场价格与信息利用之间的关系为研信息披露视作包袱。在这种情况下,尽管中国证监会等部门颁布
究核心,对市场运行机制进行深入描述和揭示,它对指导市场的了《公开发行股票公司信息披露实施细则》(以下简称《细则》)等
管理和运行具有极其重要的意义。本文在对基础理论进行系统法规,以规范上市公司的信息披露,但实务中信息披露不及时、
阐述的基础上,结合当前我国实际,评估中的现象屡有发生。银广厦、麦科特、蓝田
度,并分析其对我国证券市场的现实指导意义。股份等上市公司通过与会计师事务所共谋,向公众提供虚假财
一、!"# 的基本内容务信息,给投资者带来巨大损失。此类事件屡见不鲜,严重损害
资本市场最主要的作用就是重新分配经济体的资本所有了信息公开的有效性,由此可以看出我国的证券市场尚未达到
权,因此理想的资本市场价格应是资源分配的正确信号。在证券半强式有效。
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价格任何时候都充分反映了所有可以得到的信息情况下,企=< 投资者素质低下。我国证券市场中个人投资者占大多数,
业可以做出正确的生产投资决策,投资者可以选择代表企业所他们获取信息的渠道不畅,又受精力和技巧的限制,很难在众多
有权的证券。如果一个市场的价格总是能够“充分反映”所有可股票中做出明智选择,因而相当多的个人投资者需要投资咨询
以得到的信息,则该市场就是“有效的”,价格已经充分反映了所机构的帮助来获取、分析有关信息,进而做出买卖决策。遗憾的
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有可以得到的信息,这就是有效市场假说!$$%&’() "*+,’)- #./ 是,这些机构的人员良莠不齐,有的甚至缺乏职业道德,或者向
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01)2’-%- 。它是 3*4* 总结前人的研究,于 5678 年提出的一个完投资者推荐自己被套牢的股票,或者与庄家联手操纵市场,以致
整的理论框架。有效市场假说从判断现实证券市场的有效性方股市上小道消息不断。绝大多数个人投资者在股市中始终是信
面对市场有效下了一个较为具体的可操作定义,其内容为:“如息不对称的受害者,无论在信息获取还是在对信息做出反映上,
果有用的信息能够立即地、无偏见地在证券价格上得到反映,那总是相对滞后且深受炒作行为影响。即绝大多数个人投资者不
”
么可以认为市场是有效的。接着,3*4* 又进一步提出,在市场有能根据所得到的信息做出一致的、合理的、及时的价值判断,从
效条件下,投资者常常无法凭借已充分反映在股价中的信息赚而使股价没有正确反映所有有关的公开信息。这也说明了我均报酬的回报。因为在证券市场有证券市场尚未达到半强式有效。
效的条件下,信息是面向社会公众同时披露的,绝大部分投资者: 二; 我国证券市场达到半强式有效应采取的对策
都是理性的,他们在获取信息的一瞬间立即做出最大化预期效 5< 强化信息披露,倡导高度透明。要使市场正常运作且资本
应的决策。在这一时点上,股票供求关系产生较大变动,从而引得以有效配置,即达到半强式有效,就需要倡导信息高度透明。
起股价剧烈波动。但在信息披露以后的一段时期,由于没有新