文档介绍：1
《财经科学》
2000 年 Forth Issue
第4期 FINANCE&ECONOMICS Jul./
【资本市场】
对我国证券市场有效性的检验
徐加根[西南证券研究发展中心重庆 400001 ]
黄才伟[农业发展银行重庆分行重庆 400021 ]
[内容摘要]西方有效理论按信息集的不同类型,将市场效率分为强式、中强式、弱式三种。检验弱式市场的
方法包括随机游走”、“过滤检验”等;检验中强式市场的方法包括对交易策略、市场过度反应、专业投资者业
绩等方面的检验,而关于强式市场的检验方法尚不成熟。关于中国证券市场有效性经验检验,大部分人认为
尚未达到中强式有效,但对是否达到弱式有效分歧较大。因为除了检验方法本身存在的问题,中国证券市场
有效性的检验还受制于一些特殊因素,因此,这种检验更多的应结合市场运行过程来进行。
[关键词]有效性检验证券市场
[中图分类号]F830 91 [文献标识码]A [文章编号]1000 - 8306(2000) 04 - 0037 - 04
深沪交易所为标志的中国可能获利于对这些公开信息的分量经验检验的证据。通过测量依
以正式的证券市场诞生不过析(或基本分析) ;三是“弱式有效据某类特定信息交易所能产生的
10 年,对其效率的评价看法不一。市场”。在该市场中,现时股票市超额回报(经济利润) ,来检验有效
西方主流的证券市场效率理论是场价格充分反映了所有过去的价市场假说几乎是所有这类研究的
法玛的有效市场假说,这种效率理格或收益的信息,因此没有人能够出发点。具体来说,用以评价市场
论实际上是信息效率理论。人们通过分析价格运动(或技术分析) 有效性的方法可以分为三类:一是
通常按信息集的不同类型,将市场获得超额收益。后来许多学者运检验证券价格的变动模式,它依据
效率划分为三种水平: 一是“强式用多种计量模型,对有效市场假说特定的历史信息,考察某一时间序
有效市场”,在该市场中,现时股票进行了经验检验,形成了初步的经列中证券价格变动是否存在相关
市场价格反映了所有(私人) 信息, 验检验方法体系。我国也有一些性;二是设计某种依存于某些特定
没有人能够利用包括内幕消息在学者尝试对中国证券市场的有效公开信息的交易策略,观察这些交
内的任何信息获得超额收益;二是性进行经验检验,具有一定的理论易策略是否能获得超额收益;三是
“中强式有效市场”,在该市场中, 研究意义和实际意义。观察特定的交易者,如专业投资者
现时股票市场价格反映了所有公或内幕人员,他们依赖于某些特定
一、证券市场有效性
开的相关信息,如年报、剪报、报纸的公开或内幕消息进行交易,能否
检验的一般方法
专栏等等。因此,没有人能够获益获得超额收益。
于公司的资产负债表、损益表、分有效市场假说本身仅仅是个就检验弱型市场效率而言,代
配方案、股票拆细等的宣布,也不描述性概念,其成立与否取决于大表性的方法有“随机游走检验”、
[收稿日期]2000 - 04 - 14
[责任编辑]单丽莎■■73
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