文档介绍：第七章资本资产定价模型(CAPM)教材P197-204
CAPM理论及其基本假设
资本市场线
分离定理
证券市场线
资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,
CAPM)是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维
茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。
CAPM解决了所有的人按照组合理论投资下,资产的收
益与风险的问题。
CAPM 理论包括两个部分:资本市场线(CML)和证券
市场线(SML)。
CAPM理论及其基本假设
基本假设
资本市场理论是建立在Harry Markwitz模型基础之
上,所以其模型包含了Harry Markwitz模型的假设。除
此之外,还有一些假设。
•投资者是同质期望的。
这假设表明,投资者获得的信息相同于证券和市场的期望是一致的,它
保证了每个投资者的相同。
•资本市场是有效的。这个假定消除了投资者获得最优投资组合的障碍
a。不存在交易成本、佣金、证券交易费用。
b。无税赋
c. 资产可任意分割,使得投资者可获得任何比例的证券。
d. 单个投资者的交易行为不影响证券价格。
•投资者是理性的,是风险厌恶者。
•投资只有一期。
这个假定排除了证券现价受到未来投资决定的影响。例如,如果投资的
投资期限从2年变到20年,投资者的投资选择就会受到影响。
•所有投资者都可以以同一无风险利率借入或借出任何数量的无风险资产。
•资本市场是均衡的。
均衡市场的性质:
(1) 每个投资者都持有正的一定数量的每种
风险证券;
(2) 证券的价格使得对每种证券的需求量正
好等于市场上存在的证券数量;
(3) 无风险利率使得对资金的借贷量相等。
资本市场理论的发展
无风险资产:
预期收益率是完全确定的,因而其收益率的标准差为零。(短期国债)
Harry Markwitz模型 CAPM模型
无风险资产
由于违约、通货膨胀、利率风险、再投资风险等不确定因素,证券市场并不存在绝对无风险的证券。
到期日和投资周期相同的国库券视为无风险。
对大多数投资者而言,货币市场基金是最容易获得的无风险资产。
买卖债券只不过是手段,而实质是存在无风险借贷的市场。
资本市场线
•有效边界的变化
命题:一种无风险资产与风险组合构成的新组合的有效边
界为一条直线。
风险σp
收益rp
rf
不可行
非有效
M
资本市场线
CML上资产组合优于原风险资产组合有效边界上的组合
从而成为新的有效边界
从无风险资产RF处作与风险资产组合有效边界相切与M点的射线,该线称为资本市场线(CML)
CML的方程为:
和表示有效资产组合的期望回报率
和标准差。