文档介绍：天虹商场(002419)研究报告
零售业创新业态+高效管理,最具成为全国百货龙头潜力的零售企业
投资要点:
公司合理价值 48 元
“百货+超市+X”创新型类购物中心业态最大优点是:一方面百货
和精品超市的客流能够共享,相互促进发展,用高客流量来推动公
研究员:张绍坤执业号:S0640208090087
电话:0755-83689044 司收入增长,同时可根据不同门店的具体情况适当增加餐饮、家电、
E-mail: tedazhantian@ 便民服务等品类经营“X”部分,满足客户一站式购物需求,做到门
报告日期: 店经营差异化的同时,增加对消费者的粘性,最后这种模式聚集了
购物中心业态的优势,但规避了购物中心业态投资规模大,建设周
基础数据
期长、对商业地产的运营经验要求高等缺点,可以实现快速的轻资
上证指数 2655
产、低成本扩张。
总股本(亿) 4
流通 A 股(亿) 有效益的扩张模式:轻资产+区域渗透策略,“立足珠三角,拓展长
流通 B 股(亿) 0 三角,辐射闽三角,面向全中国”,异地扩张初见成效。
流通 A 股市值(亿) / “百货+超市+X”业态模式中超市的聚客能力会不断的提升百货的销
每股净资产(元) 售收入和盈利情况,这使得公司门店比一般的百货和超市门店具有
年)
ROE(09 % 了更持续和高速的内生性增长。
资产负债率 77%
国有控股背景为公司跨区域扩张时的政府关系建设提供了天然优
动态市盈率/
市净率/ 势,而大面积的管理层持股保证了公司核心骨干人员的稳定,并大
大提升了公司整体的运营效率,“国企背景+民企效率”使公司财务
近一年行业指数与上证综指走势对比数据强于同类上市公司。
我们预计公司 2010-2012 年主营收入同比增长 %,%和
% 14 %,净利润同比增长分别为 35%,38%,38%,EPS 分别为 元,
% 12 元和 元,目前A股10年动态市盈率在 25-40 倍,11 年为
% 10
20-30 倍,考虑到公司的竞争优势,我们按照 10 年 40 倍计算,公司
% 8
% 6 合理价值为 48 元。
% 4
% 2 公司分部估值表摘要
-% 0
主要财务指标 2009 2010E 2011E 2012E
09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05
成交金额零售业指数上证综合指数营业收入 8057 10031 12847 16419
资料来源:wind 收入同比(%) 17% 25% 28% 28%
归属母公司净利 356 482 664 913
净利润同比(%) 14% 35% 38% 38%
江南金融研究所: 毛利率(%) % % % %
联系人:邝野、毛艳琼 ROE(%) % % % %
联系电话:0755-83778731 每股收益(元)
地址:深圳市深南中路 68 号航空大厦 2902 室 P/E
(518031)
P/B
EV/EBITDA -4 -3 -2 -1
天虹商场公司研究
一、公司简介:实力雄厚的珠三角百货龙头
天虹商场是一家大型百货连锁企业,总部设在我国改革前沿深
圳,经营百货业逾 25 年,先后在深圳、南昌、厦门、东莞、惠州、
嘉兴、福州、长沙、苏州、北京和杭州等地开设了 35 家直营连锁百
货商场,营业面积达 万平方米,并以特许经营方式管理 2 家商
场。09 年实现销售收入 亿,06、07、08 年的销售收入在“中
国连锁百强企业”名单中的排名分别为第 43、第 33 位和第 34 位,
综合实力逐年提高,根据中国百货商业协会的统计,2008 年百货行
业会员企业销售规模第 10 名。
图表1:08年中国百货业协会百货行业会员企业销售规模统计
企业名称销售排名利润排名 2008年销售规模
大连大商集团有限公司 1 4
合肥百货大楼集团股份有限公司 2 12 194亿元
天津一商集