四万亿投资对企业投资效率影响.ppt

文档介绍：“四万亿投资”政策对企业投资效率的影响
作者:黄海杰吕长江 Edward Lee
文章来源:会计研究
发表时间:
关键词:四万亿投资经济刺激政策投资效率信息披露质量
01
理论基础
PART ONE
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4
信息不对称和委托代理成本
四万亿投资
公共投资
货币政策
财政政策
产业政策
信贷资源配置和利率
税收优惠和财政补贴
企业投资效率
02
PART TWO
假设研究
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5
假设 1: 政府出台的“四万亿投资”政策降低了企业投资效率
假设 2a: 相比银行贷款没有增加的企业,“四万亿投资”政策使银行贷款增加的企业投资效率下降更多
假设 2b: 相比政府补贴没有增加的企业,“四万亿投资”政策使政府补贴增加的企业投资效率下降更多
假设 3: 相比“四万亿投资”政策实施期间信息披露质量较差的企业,信息披露质量较好的企业投资效率下降较少
模型
03
PART THREE
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6
2004-2013 年中国所有 A 股上市公司的年度数据
剔除1) 金融类上市公司; 2) IPO 当年的公司; 3) 数据不全的公司
投资-投资机会敏感度模型
假设1:
假设2:货币政策和政府补贴对企业投资效率的影响
在模型( 1) 的基础上引入了 NEWLOAN 和 NEWSUB
“四万亿”投资的经济效果
Return,股票回报率
Sum_Invest,企业在 2009 年、2010 年“四万亿投资”政策期间的投资之和
Sum_AbInvest,对企业投资进行行业中位数调整后的异常投资