文档介绍：2008年1季度国债市场分析报告
朱岩
一、宏观经济运行分析
2008年1-2月,我国宏观经济增长偏快的势头有所缓解。主要特点为:外贸和投资已开始降温,货币供应量增长过快的势头也得到一定控制,但通胀压力依然持续加大。
(一)投资、外贸和消费
1、固定资产投资。据国家统计局统计,1-2月我国城镇固定资产累计投资额8121亿元,%(见图1),%。数据表明随着宏观调控措施的逐步落实,总体投资的增速已开始降温。但是,作为调控重点的房地产行业热度依然不减。1-2月房地产开发累计完成投资2374亿元,%,%。
2、外贸进出口。据海关总署统计,1-2月我国累计外贸顺差281亿美元,同比减少29%(见图2)。其中:1-2月累计外贸出口额1970亿美元,%;进口额1689亿美元,%。今年以来,出口受美国次贷危机对美国和全球经济的影响增长势头有一定程度的减缓;进口则受益于人民币升值的影响增长势头强劲,两方面因素造成外贸顺差增速的明显下降。
3、消费。据国家统计局统计,1-2月累计社会消费品零售总额17432亿元,%(见图3),%。我们分析年初消费的显著增长主要受春节因素的影响,全年消费有望继续保持平稳增长势头。
图1:年度累计城镇固定资产投资同比增长率走势图
数据来源:根据国家统计局数据编制
图2:年度累计外贸进出口差额同比增长率走势图
数据来源:根据海关总署数据编制
图3:年度累计社会消费品零售总额同比增长率走势图
数据来源:根据国家统计局数据编制
(二)货币供应量和价格总水平
1、货币供应量。据央行统计,2月货币供应量的增速有所减缓,其中:现金(M0),%,增速较上月末骤降了25个百分点;狭义货币供应量(M1),%、广义货币供应量(M2),%,增速分别较上月末下降了近2个百分点(见图4)。1月份央行副行长易纲曾预计今年M2的增速将为16%左右,可见货币供应量有进一步收紧的要求。
2、价格总水平。据国家统计局统计,2月居民消费价格指数(CPI)%,增速创近12年的新高(见图5)。从月环比看,CPI %。食品类价格仍是拉动指数的主要原因,%。年初的冰雪灾害在短期内对价格上涨产生了一定的推动作用。1-2月份累计,%。工业品出厂价格指数(PPI)的涨势尽管在一定程度上滞后于CPI,但业已呈现出加速上涨之势。%。1-2月份累计,%。我们预计,未来一段时期通货膨胀仍将维持在较高水平。%左右,这将使宏观调控部门面对较大的工作压力。我们认为,控制货币供应量的过快增长是抑制物价指数持续上涨的有效手段。
图4:月度M0、M1、M2同比增长率走势图
数据来源:根据央行数据编制
图5:月度CPI、PPI同比增长率走势图
数据来源:根据国家统计局数据