文档介绍：资金成本和资金结构
第一节资金成本
一、资金成本的含义和内容
:资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
:资金成本包括筹资费用和用资费用两部分
用资费用是指企业因使用资金而支付的代价,比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等,其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价,比如债券、股票的发行费用,银行借款手续费等,其特点是筹资开始时一次性支付。
资金成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示,但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较,所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
广泛应用于企业筹资决策:
(1)是影响企业筹资总额的重要因素
(2)是企业选择资金来源的基本依据
(3)是企业选用筹资方式的参考标准
(4)是确定最优资金结构的主要参数
在企业投资过程中应用也较多:
(1)作为计算净现值指标的折现率
(2)在利用内部收益率指标进行决策时,以资金成本作为基准收益率
二、资金成本的计算
资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
(一)个别资金成本的计算
个别资金成本计算的通用模式:
资金成本=实际负担的年用资费用/(筹资总额-筹资费用)
=实际负担的年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费用率)]
例1:AB两家公司的资料如下表所示: (单位:万元)
项目
A公司
B公司
企业资金规模
1000
1000
负债资金(利息率:10%)
0
500
权益资金
1000
500
资金获利率
20%
20%
息税前利润
200
200
利息
0
50
税前利润
200
150
所得税(税率30%)
60
45
税后净利润
140
105
【答疑编号0410001:针对该题提问】
真正由企业的净利润负担的利息
=利息-利息×T=利息×(1-T)=50×(1-30%)=35(万元)
教材P127[例4-2]银行借款成本的计算
ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33%。则该笔银行借款的资金成本为:
【答疑编号0410002:针对该题提问】
银行借款成本=[1000×5%×(1-33%)]/[1000×(1-%)]×100%=%
债券筹资额=债券的发行价格
年利息=面值×票面利率
教材P127[例4-1]债券成本的计算
某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12%,每年付一次利息,发行费率为3%,所得税率为33%,债券按面值等价发行。则该笔债券的成本为:
【答疑编号0410003:针对该题提问】
债券成本=[1000×12%×(1-33%)]/[1000×(1-3%)]×100%=%
[例2]某公司计划发行公司债券,面值为1000元,10年期,票面利率10%,每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%,%,适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。
已知:(P/A,15%,10)=,(P/F,15%,10)=
【答疑编号0410004:针对该题提问】
发行价格=1000×10%×(P/A,15%,10)+1000×(P/F,15%,10)=(元)
(1)优先股的资金成本
注意股息是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税。
教材P127[例4-3]优先股成本的计算
某企业按面值发行100万元的优先股,筹资费率为4%,每年支付12%的股利,则优先股的成本为:
【答疑编号0410005:针对该题提问】
优先股成本=(100×12%)/[100×(1-4%)]×100%=%
优先股股东的风险大于债券持有人的风险,所以优先股股利率大于债券利息率,且优先股股利是用税后净利支付的,不减少公司所得税,所以优先股成本通常高于债券成本。
(2)普通股的资金成本
①股利折现模型
求普通股资金成本的过程就是求解K的过程。
②资本资产定价模型
原理:股票资金成本=股票投资人要求的必要收益率=无风险收益率+风险收益率
例:目前均收益率8%,A公司股票β=2,则A股票的风险收益率=2×(8%-3%),所以A股