文档介绍：1 概述
资金的时间价值
我们现在所讨论的投资与前述的企业利
润最大化行为的区别在于:企业的投资
属于中长期行为,往往更注重于长远利
益,是以企业的资本支出在中、长期内
得到最大市场价值回报为目标;在中、
长期内,我们必须考虑到以货币来衡量
的收益和成本的时间价值问题
货币的未来价值(Future Value,FV)
假设年复利利率为r,今天的1元钱 m年
末的价值(未来价值)可以根据下式计算
FVm = 1(1+r)m
其中(1+r)m 这一项常常被称为未来价值
利息因子
货币的现值(Present Value, PV)
假设年贴现利率为 i , n 年末得到的 1 元
钱的现值(今天的价值)可以根据下式来
计算
PV0=1/(1+i)n
其中1/(1+i)n这一项常常被称为现值贴现因子
Cash Flow)
净现金流量是指每个时期现金流入量与流
出量之差
NCFt = It–Ot
其中 NCFt表示第 t 期的净现金流量, It 表
示第 t期现金流入量,Ot表示第 t 期现金流
出量;更准确地说, 净现金流量指净现金
流入量
第九部分长期投资决策与风险管理
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Present Value)
净现值等于未来 n 个时期内每个时期净
现金流(入)量之和
其中, It 表示由投资项目在第 t 期的现
金流入量,Ot表示投资项目在第 t 期的
现金流出量, n 是投资的寿命期,i 是
贴现率,NCFt表示第t期净现金流入量
2 资本支出
资本支出
资本支出,又称投资,是预期能在一年
以上的时间内形成未来现金效益流量的
一笔现金支出,而一般性经营支出则是
指在未来一年内产生现金效益的支出
资本支出对于厂商的重要性来自于以下
事实:现期资本支出对于企业的绩效具
有长期影响,这些现期支出会影响未来
的利润率;通过确定将要生产的产品、
要进入的市场、工厂和生产设施选址、
以及使用技术的类型,就是在总体上描
绘厂商的未来方向;需要对资本支出进
行认真仔细地分析是因为制定资本支出
决策的成本很高,而且一旦决定之后不
花费大量成本是很难逆转的;投资主要
包括以下几个方面
重置投资指企业购买新设备用以替代
不能继续用于生产的陈旧设备的支出;
重置指设备的简单还原;又称更换投资
扩展投资指企业用于扩展生产与经营
活动方面的支出;主要是指设备的升级
换代,一般是为了降低产品的平均生产
成本、提高产品的质量、增加产品的品
种;又称更新投资
营销投资指企业用于产品促销、开拓
新兴市场、开展各类公益活动等支出;
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营销活动的目的在于扩大产品的需求,
往往是对企业无形资产的长期投资
租赁、合并与收购投资租赁生产、经
营场地的支出;合并和收购其它企业等
方面的支出
研发、人力资源投资指企业用于科技
研究和职工培训等方面的支出
资本预算
规划和评估资本支出的过程,主要包括
以下步骤
•提出不同的拟议资本投资方案
•估算每个项目方案的现金流量
•从已有的方案中,评估并选择要实施
的投资项目
•在实施之后,对投资项目进行评估
提出资本投资项目
新的资本投资的想法可能出自于厂商内
外的各种来源的投资建议;资本投资项
目根据预期效益的性质主要分为四类
第一类包括旨在降低成本的投资项目
正如产品会过时一样,技术进步也会宣
告工厂、设备和生产工艺的过时;正常
的磨损使工厂和设备的运转成本提高,
原因是需要更长的停工维修时间和更高
的维护费用
第二类包括旨在提高厂商需求曲线或
对该曲线的变动作出反应的投资项目
如果预测到一条产品线的需求会增加,
而且现有的制造和分销设施不能满足这
个要求,那么厂商会提出扩大生产设施
的建议;厂商也可能进行广告或产品促
销活动的投资,以求对其产品需求产生
积极影响
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第三类包括那些为厂商创造未来增长
机会的投资项目
例如对研究和开发(R&D)的投资就可以
视为一种资本投资; 没有初始的 R&D
支出,厂商就不会进行第二阶段的支出
和获取相应的回报
第四类包括旨在满足法律要求和健康安
全标准的项目
例如控制污染、改善通风条件、保证员
工安全以及防火设备等投资建议
估计现金流量
基本指导方针:第一、现金流量应以增
量为基础加以衡量,即某项目的现金流
量应该反映出厂商采取与不采取该投资
项目的现金流量的差别; 第二、现金流
量应以税后指标为基础来加以衡量;第
三、投资项目对整个厂商的所有间接效
应都应包括在现金流量