文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
我国金属期货市场套期保值模型的比较研究
姓名:谭之科
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:华仁海
2010-11
摘要
随着过去三十年内金融市场的逐步发展,中国金属期货市场已经成为最成熟
的衍生品市场,但国内期货市场主体的风险意识却相对薄弱。本文的研究重点就
在于,将目前国内外成熟的期货套期保值模型在中国金属期货市场进行对比分
析,从而得到有实际指导意义的研究结论。
将期货合约作为一种套期保值工具目前已经有大量的研究正在进行中。从理
论层面来考察,一个最优套期保值策略往往建立在期望效用最大化思想的基础
上,这种思想的简化可以推导出最小方差准则。尽管这种思想很容易被接受,但
是不断有人探索出改进的方法。对于实证层面,关于期货套期保值的研究也随着
计量经济学近期的发展而因此受益,国内外许多学者在改善最优套期保值比率估
计量的方面已经做了很多研究。随着越来越多的金融时间序列统计工具被人们所
知,估计方法也变得越来越复杂。
本文介绍了确定套期保值比例的几个常用模型,在多元GARCH模型的基础
上提出了一种改进的动态BGARCH模型,对我国上海期货交易所金属铜、铝、
锌、黄金期货的套期保值问题进行了实证研究,并计算出了四个期货品种的动态
最优套期保值比率。研究结果表明:基差对现货和期货风险结构的影响是不对称
的,其中负基差对风险结构的影响要大于正基差的影响。从样本区间内外各种套
期保值模型的保值效果看,对于铜、铝、锌期货而言,考虑了基差非对称效应的
GARCH模型的保值效果最好,而传统OLS模型的保值效果最差;而对于相对不
太成熟的黄金期货市场,样本区间内的检验结果表明,利用OLS模型估计得到的
套期保值比率可以获得相对较好的套期保值效果,计算也较方便。
关键词:最小方差对冲比率;基差的非对称效应;动态对冲策略
I
ABSTRACT
As the financial markets continue to develop in the past thirty years, the metal
futures market has been the most developed derivative market in china. But the
principal parts’ consciousnesses of risk are very week. The point of this paper is that
we consider various mature models at home and abroad in Chinese metal futures
markets,and find out some practical research conclusions.
The use of futures contracts as a hedging instrument has been the focus of much
research. At the theoretical level, an optimal hedge strategy is traditionally based on
the expected-utility maximization paradigm. A simplification of this paradigm leads
to the minimum-variance criterion. Although this paradigm is quite well accepted,
alternative approaches have been sought. At the empirical level, research on futures
hedging has benefited from the recent developments in the econometrics literature.
Much research has been done on improving the estimation of the optimal hedge ratio.
As more is known about the statistical properties of financial time series, more
sophisticated estimation methods are proposed.